天齐锂业公司2018年业绩快报点评:业绩符合预期,扩产有序推进

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现22.10亿元,同比增长3.03%:

    根据公司2018年业绩快报公告,2018年公司实现营业收入62.44亿元(YOY+14.16%),实现营业利润36.03亿元(YOY+5.17%),实现归母净利润22.10亿元(YOY+3.03%)。公司2018年第三季度报告中对2018年度的经营业绩预计为归母净利润22.00至22.50亿元,本次业绩快报披露的经营业绩与前次披露的业绩预计不存在差异,基本符合预期且靠近上限区间。

    SQM收购完成,资源和成本优势继续巩固:

    根据公司业绩快报公告,2018年年末公司总资产为4,463,418.58万元,较2018年年初增加150.19%,主要原因系公司完成SQM的23.77%股权购买导致长期股权投资增加和为提升产能而推进扩产项目导致在建工程增加。从卤水资源分布来看,SQM的拥有世界上最大的卤水储量和最高品位,公司优质锂资源的成本和规模优势继续加强。

    锂价进入底部震荡区间,公司各类锂产品产能逐渐释放:

    根据ICCSINO数据,国内碳酸锂市场目前整体稳定,工业级报价在6.8-7.2万元/吨,电池级主流价在8万元/吨。根据S&PGlobalPlatts数据,氢氧化锂价格延续了2018年9月以来的跌势,目前价格在10万元/吨DDP,锂价整体进入底部震荡区间。产能方面,公司锂精矿CGP2工厂将于2019年年中开始生产,并能够将格林布什矿场的化学级锂精矿年产量增加65万吨,而CGP3工厂将于2020年第四季度竣工并开始试生产,新增的两座工厂将能够使格林布什矿场的年产量提升至约195万吨。在锂化合物方面,公司将分两期建设共计4.8万吨氢氧化锂产能,一期2.4万吨氢氧化锂已于2018年底开始阶段性调试,同时公司将在遂宁建造2万吨电池级碳酸锂产能。

    考虑公司在成本和资源方面的优势地位,公司维持“强烈推荐”评级:

    我们预计2018年-2020年EPS分别为1.94、1.76和2.77元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18.9、20.8和13.2倍,考虑到公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险。