水晶光电:全年稳定增长,期待光学新项目落地提供成长动能

大客户新机贡献增量,收入、利润稳定增长:受益大客户18年三款新机全部搭载3DSensing,公司料号较去年同期也有增加,贡献较大增量,收入同比增长8.4%;利润方面,主要受益报告期内减持日本光驰股份带来较多投资收益,全年归母净利润同比增长30%。

    在研项目充足,投入研发、成本有所上升:公司利润率有所下滑,主要原因是部分新项目处于前期投入阶段,新设备折旧、人工产生较多费用,18年全年公司从光驰购买9755万镀膜设备,同时,截至18年三季报,公司固定资产14.52亿,在建工程5.45亿,同比都有大幅增加,也能表明公司18年处于新项目储备期。另外,18年全年可转债也产生较多财务费用,我们判断随着19年新项目兑现,利润率有望大幅改善。

    受益光学新项目逐渐落地,未来成长动能充足:展望19年,大客户3DSensing机型覆盖全年,光学镀膜新项目的落地,以及安卓光学屏下指纹放量和三摄、四摄开始渗透,将为公司提供强劲的增长动能。长期来看,公司以光学镀膜为基础,以3DSensing、汽车电子、AR/VR为战略新定位,有望打开新的成长空间。n盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4.6(含日本光驰股权投资收益)、5、6.3亿元,实现EPS0.54、0.58、0.73元,对应PE为23、21、17倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

    风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。