中航光电:业绩增长略超预期,军民融合不断深化

业绩略超预期,利润加速释放

    2018年,公司实现归母净利9.54亿元,同比增长15.56%,增速略超业绩预告区间上限,主要原因是公司抢抓市场机遇,加强新市场开拓和新产品推广,其中国际业务实现高速增长,国内数据传输与通信设备、新能源汽车、防务等领域保持平稳快速增长。从单季来看,四季度实现归母净利2.57亿元,同比增长32%。相较前三季度,利润释放明显加速,全年业绩实现稳定增长。

    军用连接器领导者,受益军品市场回暖

    公司是军工领域连接器领导者,军品收入占到55%-60%,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。报告期内,公司持续巩固和提升军工领域行业地位,深化与重点客户的战略合作。2018年10月20日,AG600首飞成功,公司为全机80%以上的机载设备机场互联解决方案。未来,受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律,公司军品业务有望持续保持15%-20%的稳定增长。

    5G渐行渐近,通信业务有望迎来拐点

    公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半,主要客户包括华为、中兴、三星等。报告期内,公司自行研发的CZ80系列RRU维护窗用现场做线连接器,以满足通讯基站对传输功率的要求。三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G时间表,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。专家预测,我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目,随着商业化进程的逐渐加快,未来发展空间巨大。

    布局新能源汽车领域,分享行业增长红利

    公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产量将达到200万辆,保有量500万辆,未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。

    股权激励顺利实施,提升公司经营效率

    2017年1月,公司完成股权激励,授予价格21.68元/股、数量595.72万股,激励对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266人,有效期5年。本次股权激励将公司与核心员工利益绑定,有利于提升员工积极性,提高公司经营效率。

    投资建议

    公司在连接器领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为1.21、1.54和1.93元,对应PE为35X、27X和22X,可比公司19年估值平均数为37X,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1、军品订单不达预期;2、新能源汽车销量不达预期。