涪陵榨菜:q4超预期,年报基本达成年初预算

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2019-03-05

事件:公司披露2018年业绩快报。2018年公司实现营业收入19.14亿元,同比增长25.92%;实现归属上市公司股东净利润6.62亿元,同比增长59.78%;基本每股收益0.84元。其中Q4营收3.69亿元,同比增长25.94%;Q4归属母公司股东净利润1.39亿元,同比增长26.36%。

    基本达成全年预算,Q4显著超出市场预期。公司年初披露的2018年预算当中提出“公司2018年营业收入预计比2017年增长26.80%”(第四届董事会第五次会议决议),快报显示的25.92%营收增速同预算目标十分接近,Q4显著超出市场预期:1)Q4存在高基数,2017年Q4营收2.93亿元(+53.14%),为历年Q4最高值。此前市场对Q4增速预期普遍较低;2)由于Q3增速显著放缓,市场对Q4增速存在较大担忧。回顾Q3营收增速较Q2回落幅度较大的主要原因有三:1)真实需求放缓,量的贡献减弱,我们估算Q1、Q2价格(结构)和销量贡献继续保持各半,Q3主要系价格贡献,销量是有所下滑。2)2017年市场库存较低,公司产能受限,存在需求缺口,Q1因为新产能等贡献,满足需求能力提升,产销两旺,量价齐升,增速最快,后续季度放缓属正常;2)Q2大水漫灌经销商积极性高,新老经销商进货意愿足,逐步产生窜货和库存累积问题,Q3公司收入增长降速同时预收款环比提升,反映公司在采取措施促渠道恢复。

    2018成本下降是利润率提升最主要原因,2019年预计成本无忧,现金流指标优良彰显品牌消费品龙头优势。Q2-Q3持续受益成本下降(使用新季原料),毛利率稳定在55%以上,Q3毛利率同比提升10.95个百分点至57.26%。2019首季青菜头收购价格同比持平略降,由于青菜头占原料成本比重较高,因此基本可以判断原料成本压力无忧。公司经营性现金流方面保持优良水平,Q3销售商品收到现金6.22亿元,经营性净现金流达2.91亿元,分别同比增长22.03%和33.98%,Q3末预收款1.85亿元,同比环比均有增加。

    2019或有高增后的正常降速,不掩龙头价值。2016-2018年公司持续三年高速增长,其中提价贡献都十分明显,随着渠道渗透加强,区域销售规模显著提升,营收增速或有正常放缓,但公司行业地位稳固,品类战略稳健,市场操作精进,消费龙头价值巩固,长期看好公司的成长性。

    投资建议:我们预计2018年-2020年的每股收益至0.84元1.01元和1.18元,维持买入-A的投资评级,调整6个月目标价至30.50元,相当于2019年30倍市盈率。

    风险提示:真实需求增长放缓;持续提价后短期性价比受损。(百万元)201620172018E2019E2020E

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海家化 买入 -- 研报
瀚蓝环境 持有 21.10 研报
双汇发展 中性 -- 研报
北方导航 持有 9.20 研报
完美世界 中性 -- 研报
中国国旅 买入 -- 研报
首旅酒店 买入 -- 研报
宋城演艺 买入 -- 研报
浙江龙盛 买入 -- 研报
星辉娱乐 中性 5.50 研报
海康威视 买入 35.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
完美世界 32 持有 中性
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 29 持有 中性
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 577 81 320
钢铁行业 435 28 264
汽车制造 434 35 251
电子器件 419 53 244
建筑建材 389 44 204
金融行业 387 23 187
化工行业 386 47 156
食品行业 318 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 316 17 155
机械行业 270 47 119
房地产 268 24 208
煤炭行业 260 27 117
家电行业 232 13 152
商业百货 198 27 113
酒店旅游 192 20 55
有色金属 181 38 59