苏交科:盈利能力持续提升,社融改善助业绩稳增

Q4业绩高增,盈利能力持续提升

    公司发布业绩快报,公司预计18年实现营业收入69.9亿元,同比增长7.3%;

    实现归母净利润6.07亿元,同比增长30.8%,业绩增速处于业绩预告区间上限。其中,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入11.5/18.3/17.2/22.9亿元,同比分别变动10.9%/30.3%/6.4%/-6.8%,预计Q4收入增速下滑原因为公司出售海外子公司TestAmerica;而Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润0.7/1.1/1.8/2.4亿元,同比分别增长25.5%/17.8%/19.7%/51.6%,Q4业绩增速明显提升。盈利能力方面,公司18年净利率和ROE(加权)分别为8.7%/15.3%,较去年同期分别提升1.6/1.4pct,盈利能力出现改善。

    融资环境持续改善,近年业绩及订单稳健增长

    18年以来,融资趋紧是制约建筑板块估值的核心因素之一,而目前信贷环境逐步改善,根据央行数据,19年1月份社融增速企稳回升,表明货币宽松向信用宽松传导趋于通畅,信贷环境明显改善。此外,根据央行数据,19年1月地方债共发行4179.7亿元,其中新增专项债1088亿元,在发行数额及进度上较18年同期均有大幅提升。根据Wind统计数据,近期AA+及AA级产业债信用利差均较1月高点明显下降,表明民企融资环境已出现改善,公司作为基建前端民营设计龙头有望受益。公司新签设计订单明显加速,根据公司经营数据公告,18年新签设计订单约60亿元,同比增长约30%。此外,公司16-18年业绩及订单增速均在20%以上,融资环境改善有望助公司业绩稳增。

    盈利预测和投资评级

    公司为民营设计龙头,资质齐全,通过属地化建设开拓全国市场,业务领域较广且协同效应较强,未来有望深化与海外子公司在技术和管理方面的整合,助力公司提高竞争优势,加速业务扩张。我们考虑到公司订单连续高增并剥离了业绩亏损的海外子公司,小幅上调公司18-20年EPS预测至0.75/0.92/1.11元/股。公司作为民营设计龙头,成长性和业绩确定性较强,我们看好公司未来发展潜力,公司目前PEG小于1,估值存修复空间,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资不及预期,项目进展不及预期,汇率波动风险,商誉减值风险,投资并购整合风险,回款风险等。