顺络电子2018年报点评:业绩符合预期,整体盈利能力向上

维持“增持”评级,上调目标价至22.8元。2018年公司实现营收23.6亿元,同比增长18.8%,净利润4.8亿元,同比增长40.2%,符合市场预期。考虑到2019上半年行业景气度较差,整体处于去库存阶段,我们调整2019-21年EPS预测至0.76(-4%)、0.99(-3%)、1.24元。考虑到公司微型电感在5G时代有望迎来放量,给予2019年30倍PE,上调目标价至22.8元,维持“增持”评级。

    新产能顺利释放,整体盈利能力向上:从2018年全年数据看,公司盈利能力在不断回升,主要原因为2017年新投产能在2018年顺利释放,人均效益增加,2018年净利率相比2017年提升3.1个百分点。

    手机新客户拓展及5G将推动电感业务持续增长,新产品进展顺利:智能手机市场份额向头部品牌厂商集中,公司加强于重点大客户合作,同时切入小米、OV。另外5G到来将推动智能手机电感数量进一步增加,同时由于5G手机零部件增加,对小型化要求更高,因此高端的01005电感有望得到普及。在新产品方面,公司以叠层和绕线工艺为核心平台,进展顺利:1)汽车电子:导入到欧美重要车载客户中,且实现批量交货;2)无线充电:发射接收线圈、功率电感、热敏电阻等产品已经量产;3)陶瓷后盖:穿戴式设备外壳产品市场开始较大比例增长,2019年将延续该趋势。

    催化剂:01005产品导入大客户,汽车电子产品放量

    风险提示:智能手机出货低于预期,新产品推广不顺。