芒果超媒:会员高增长,自制优势+芒果生态再获验证

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许娟 日期:2019-03-04

芒果TV高速增长,自制优势+芒果生态再次验证成长性,维持增持评级

    公司发布业绩快报:2018年公司通过重大资产重组的方式完成对芒果系5家公司的收购,根据可比口径,2018年实现营业收入96.57亿元,同增16.76%;实现归母净利润8.93亿元,同增20.72%。其中,广告业务/会员业务/版权业务/运营商业务四大核心板块的收入增幅分别为82%、114%、35%和56%,收入结构显著优化。零售板块收入和利润均出现大幅下滑,实现收入21.69亿元,同降27%,归母净利润出现亏损。由于零售板块拖累,公司业绩位于业绩预告区间中值偏下。预计19-20年EPS为1.28/1.56元,考虑到稀缺性和成长性,给予19年PE估值35-38X,维持增持评级。

    会员:构建芒果生态会员体系,2018年底会员数达到1075万

    芒果TV凭借精准用户定位和精良自制内容,实现核心用户与价值会员的深度互动,构建了独具特色的芒果商业模式。2018年芒果TV实现营业收入56.11亿元,同比增长66%;基于全产业链生态优势,芒果TV围绕会员搭建成长体系,从品牌设计与管理、衍生品、线下活动、独特权益四方面进行整体规划,打造区别于“流量会员”的“1+9”超能量会员权益体系。充分协同芒果生态资源,率先进入线下赛道,积极开展线下活动,实现线上线下全方位立体联动。截至2018年底,芒果TV会员数达到1075万,比2017年底会员数(451万)同比增长138%。

    内容:发挥全产业链优势,优质内容制作能力不断得到验证

    聚集天娱传媒、芒果娱乐、芒果影视、芒果互娱全产业链,各环节共同发力,优质内容制作能力不断得到验证。①积极弘扬主旋律,主推青春正能量精品影视剧,打造《流星花园》《远大前程》《金牌投资人》等多部剧目;②强化主控式综艺自制,加速提升内容自制能力,释放内容创新潜能。深耕《明星大侦探》《变形计》等成熟IP节目的同时,创新制作了《妻子的浪漫旅行》《野生厨房》《勇敢的世界》等多档创新节目;③启动“超芒计划”,进军网大市场,构建网生内容体系,实现IP价值最大化;④打造结构稳定和层次丰富的艺人梯队,实现艺人经纪与内容生产运营的协同发展。

    行业高速成长,芒果生态具备造血能力,维持增持评级

    公司受益行业高景气,有望凭借自制能力和独立的芒果生态吸引和留存更多的用户。由于电视购物板块拖累整体业绩,下调此前的盈利预测,预计19-20年归母净利润为12.64/15.48亿元(下调幅度15%/15%),增速分别为42%/22%,EPS分别为1.28/1.56元。考虑到公司是A股唯一视频平台标的,具备稀缺性,作为成长股,18-20年复合增速为29%,其中2019年业绩增速较高,而2020业绩增速预计将出现放缓,参考可比公司平均PEG1.3X,给予公司2019年PEG1.2X-1.3X估值,对应2019年PE估值35-38X,目标价44.80-48.64元,维持增持评级。

    风险提示:重点自制综艺点击量或招商不达预期;内容成本消化不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300413 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海家化 买入 -- 研报
瀚蓝环境 持有 21.10 研报
双汇发展 中性 -- 研报
北方导航 持有 9.20 研报
完美世界 中性 -- 研报
中国国旅 买入 -- 研报
首旅酒店 买入 -- 研报
宋城演艺 买入 -- 研报
浙江龙盛 买入 -- 研报
星辉娱乐 中性 5.50 研报
海康威视 买入 35.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
完美世界 32 持有 中性
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 29 持有 中性
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 577 81 320
钢铁行业 435 28 264
汽车制造 434 35 251
电子器件 419 53 244
建筑建材 389 44 204
金融行业 387 23 187
化工行业 386 47 156
食品行业 318 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 316 17 155
机械行业 270 47 119
房地产 268 24 208
煤炭行业 260 27 117
家电行业 232 13 152
商业百货 198 27 113
酒店旅游 192 20 55
有色金属 181 38 59