康斯特:业绩稳增长,静待温度校准产品加速成长

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入2.41亿元,同比增长18.57%;实现归母净利润6963万元,同比增长31.33%。单季度来看,Q4实现营业收入8217万元,同比增长8.62%;实现归母净利润2540元,同比增长27.90%。

    压力检测产品放量促进营收稳增长。2018年公司业绩继续维持稳定增长,符合我们之前的预期。预计公司净利润增速快于营收增速的主要原因是财务费用率大幅降低。预计公司营收增长的原因一方面是压力校准产品继续保持稳定增长,另一方面是ConST660智能干体炉上市带动温度校准产品保持较快增长。

    温度校准产品开始发力,有望保持高增长。公司温度校准产品经过多年研发积累后,开始陆续推出新产品。2018年推出的ConST660智能干体炉上市后获得客户一致好评,预计全年销售在200台以上。该产品2019年有望继续保持稳定增长。公司2019年推出了ConST685智能多通道超级测温仪,该产品也获得了德国iF设计奖。我们预计2019年ConST685智能多通道超级测温仪有望驱动公司温度校准产品保持较快增长。

    外延并购,完善产业链布局。2018年12月公司与长峰科技合资设立控股子公司长峰致远,完善温度检测产品的布局。此外,公司在2018年3月份收购了SuperiorSensor公司19.5%的优先股,布局高精度压力传感器。SuperiorSensor在压差传感器和通讯模组原件方面具有较强的研发能力,将会对公司产品线实现用力的扩充。同时,公司签署意向协议拟收购立格仪表51%股权,立格仪表的压力传感器封装技术和压力变送器制造技术将为公司研制高精度传感器提供重要支撑。

    投资建议:公司作为国内压力检测仪器仪表的龙头企业,新产品有望持续放量,进口替代逐步加强。预计2019-2020年,公司实现收入2.90、3.42亿元,实现归母净利润8184、9500万元,对应EPS0.50、0.58元,对应PE23、20倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底25-27倍PE。对应合理区间为12.50~13.50元。维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期,中美贸易争端加剧。