星源材质:补贴增厚业绩,产能扩张提速

类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:洪麟翔 日期:2019-03-04

公司动态事项

    公司发布2018年度业绩快报。2018年实现营业总收入5.83亿元,同比增长11.92%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长106.14%,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.15亿元,主要为公司及控股子公司收到的政府补助资金等。

    事项点评

    四季度下游需求爆发,Q4 业绩环比大幅提升

    公司2018Q4实现营业收入1.6亿元,环比上涨51.32%;实现净利润0.41亿元,环比上涨60.41%,净利润率环比上升2 pcts。我们认为这主要受益于年底下游抢装行情的影响,叠加合肥星源完成工艺和设备的调试、进入批量供货阶段,公司四季度隔膜销售大幅增长。

    产能高速扩张,干法湿法两手抓

    公司现有干法隔膜产能约1.8亿平方米,湿法产能约3亿平方米。合肥星源湿法产线调试期过长拖累了公司整体产能利用率。随着合肥星源工艺和设备调试完毕,产量将逐步爬坡,加之合肥星源参股股东国轩高科逐步扩大采购规模,有望提升公司整体盈利能力。

    常州星源投资20亿元,建设8条湿法隔膜生产线,达产后形成湿法隔膜年产能3.6亿平方米,一期项目目前已投产;江苏星源投资30亿元建设“超级涂覆工厂”,建设8条干法隔膜生产线、50条涂覆隔膜生产线,达产后形成干法隔膜年产能4亿平方米、涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。公司产能高速扩张,携带技术不断升级,捍卫干法隔膜龙头地位的同时充分缓解湿法产能瓶颈。

    打入海外高端供应链,享受全球电动化进程红利

    公司战略目标瞄准海外高端供应链。2018 年上半年,公司外销占比44.74%,较2017 年全年提高7.55 pcts。公司海外市场偏向中高端,降价幅度较小,毛利率远高于国内市场。公司当前海外客户主要是LG化学,公司已打败Celgard 成为LG 化学的唯一干法隔膜供应商。海外诸多车企在全力发展新能源车, LG 化学便是欧美新能源车型储备最多的企业,后者2017 年动力电池出货量在4.5GWh 左右,2020 年出货目标提高至90GWh,增量非常可观。三星、索尼、松下等海外电池企业也已同公司展开认证。我们认为公司将充分享受全球电动化进程加速的红利。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2019、2020年营业收入分别为9.70亿、13.81亿元,增速分别为64.57%、42.44%;归属于母公司股东净利润分别为2.40亿、3.09亿元,增速分别为10.64%、28.80%;全面摊薄每股EPS分别为1.25、1.61元,对应PE为23.35、18.13倍。考虑到公司外销比例不断扩大,高端产能逐步投产,将有效对冲隔膜产品价格下降的负面影响。随着产能瓶颈的改善,公司作为打入海外高端供应链的隔膜龙头企业,将充分享受全球电动化进程加速的红利,未来六个月内,给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示

    下游新能源车需求不达预期,公司产能投放不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300568 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数