科锐国际:内生增长强劲

事件:公司发布业绩快报,2018年实现营收21.97亿元、同增93.53%,归母净利润1.20亿元、同增60.82%。

    点评:

    内生业绩增速达51%。Investigo并表(7-12月)贡献营收约5.48亿元、净利润约754万元,其中Q3约525万元、Q4约229万元。剔除Investigo并表影响,原有业务实现营收16.49亿元,同增45.25%,归母净利润约1.12亿元,同增50.68%。Q4单季(剔除Investigo并表)实现净利润2519万元,同增44%。

    长期受益灵活用工行业高景气。截至18年末,公司管理灵活用工外派人员约1.1万人(含Investigo),奠定业绩高增长基础。我国灵活用工行业起步晚、渗透率低,行业高景气度下,公司作为龙头有望持续受益。

    科技赋能,产品覆盖面不断扩大。公司自2016年底以来加强技术赋能,已推出多个技术与服务相结合的OMO产品,包括面向中小长尾客户的线上平台才客网、即派、薪薪乐、睿聘等,不断扩大客户覆盖范围。18年,公司针对性推出“医脉同道”APP、“即派”小程序、专家智库平台“翰林派”APP、薪税智能服务中心“全薪全E”等,专业化服务能力不断强化。

    投资建议:18年内生业绩增长强劲,公司作为灵活用工行业龙头长期受益行业高景气,截至18年末管理灵活用工外派人员达1.1万人,同时通过科技赋能提升长尾客户覆盖。上调盈利预测至2019/20年每股收益0.89/1.10元,目前股价对应19/20年估值33x/27x,维持“买入”评级。

    风险提示:三大业务板块增速不达预期;Investigo业绩不达预期;宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。