圣邦股份:2018业绩符合预期,股东减持不改长期价值

公司积极拓展业务,深耕市场,持续推出新品,产品销量稳步增加,实现营业收入和利润稳定增长。公司除了在传统消费电子、手机通信等领域保持稳定市场占有率以外,同时积极开拓新的产品线领域,相关产业链已经进入智能家居、AI、传感器、Iot等新兴领域。公司作为模拟芯片供应商,依靠多品类扩张的策略,能够实现营业收入和净利润的稳定增长。

    注重高毛利率类产品研发,全年净利润符合预期,造就长期护城河。公司的基因是研发,品类的扩张是横向增长的逻辑。我们看到,公司在2018年前三季度(整年的研发费用尚未披露)的研发投入已经超过2017年整年的研发投入;前三季度毛利率达到45.76%,也意味着公司在选择高质量客户和订单方面有了更多的选择,产品结构提升带来有质量的经营业绩,所以能够实现在研发费用持续加大的情况下净利润表现符合预期。坚定认为公司的长期护城河正在形成,竞争力逐步增强。

    中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑,当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在,尤其随着国内下游整机厂商的崛起,对于国产模拟芯片的需求正在形成稳步向上的趋势,成长逻辑将不断得到深化加强。国内整机大客户的认可和产品突破,是公司未来成长向上的动能,贸易战引发国产替代供应商的供应链突破正在发生中,未来持续看好。

    持股5%以上股东减持,原因是基金到期,不影响公司长期价值。持股6.48%的股东盈富泰克拟减持股份,减持比例不超过公司总股本的2.86%。本次减持原因为基金到期,公司将通过集中竞价和大宗交易方式根据此前承诺的方式在陆续实施减持行动,基于承诺中各种减持条款限制及公司基本面的长期向好,我们认为,本次减持计划和将来的实际减持行为可能影响到股价的短期波动,但对公司的长期价值没有影响。

    我们根据业绩快报和各业务线情况以及渠道库存短期修正,调整2018-2020EPS从1.37,1.81,2.39元/股至1.31,1.51,1.88元/股。

    风险提示:半导体行业发展出现波动,公司新产品推广不及预期。