乐普医疗:业绩快速增长,可吸收支架获批打开中长期成长空间

事件:公司公告2018年度业绩快报,实现营业收入63.47亿元,同比增长41.38%,归母净利润12.34亿元,同比增长37.30%。

    业绩符合预期,平台效应发力使得经营业绩持续快速增长。公司2018Q4单季度实现营业收入17.63亿元,同比增长41.38%,继续延续了年初以来的快速增长,归母净利润9098万元,同比下降43.43%,主要是公司经过审慎评估,预计商誉和长期股权投资共发生减值损失合计约1.28亿元。2018年全年来看,考虑到公司2018年初投资澳洲公司收益及其他政府补助等非经常性损益约1.69亿元,若剔除上述计提商誉和长期股权投资的减值以及非经常性业务的影响,公司净利润同比增长38.45%,与收入增速基本一致。公司作为心血管平台企业,器械、药品、服务等业务相互协同发展,使得公司业绩连续多年快速增长,随着公司重磅新品可吸收支架获批,给公司带来较大业绩弹性,未来中长期成长空间有望进一步打开。

    公司已打造成心血管平台企业,创新器械、药品多业务均进入收获期。1、器械端重磅新品除可吸收支架外,还有AI心电、左心耳封堵器等有望陆续获批;2、仿制药业务中未来仍有10+品种通过一致性评价,带来持续的现金流量;3、创新药中甘精胰岛素有望于2019年上半年报产,门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素已于2019年1月获批临床试验,PD-1/PD-L1等临床试验进展顺利,有望持续提高公司长期竞争力。

    盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司收入63.47、85.42、110.82亿元,同比增长39.87%、34.59%、29.74%,归母净利润12.34、16.78、22.51亿元,同比增长37.30%、35.93%、34.15%,对应EPS为0.69、0.94、1.26。目前公司股价对应2019年26倍PE,考虑到公司心血管平台效应显著,未来多个品种进入收获期,带来公司中长期高成长性,我们给予公司2019年30-35倍PE,公司的合理价格区间为28-33元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。