星网锐捷:业绩基本符合预期,估值具备修复空间

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    公司发布2018 年度业绩快报,实现营业收入91 亿元,同比增长19%; 归属于上市公司股东的净利润5.8 亿元,同比增长23%;业绩处于前期预告区间10%~50%内,基本符合预期。

    全年保持稳定增长,Q4单季有所放缓

    2018 年公司业务稳步增长,实现营业收入91 亿元,同比增长19%; 营业利润8.7 亿元,同比增长18%;利润总额8.7 亿元,同比增长16%; 归属于上市公司股东的净利润5.8 亿元,同比增长23%。其中Q4 单季营收29 亿元,同比下滑6%;单季归母净利润1.8 亿元,同比下滑11%,主要由于17 年四季度确认较多投资收益所致。

    全年净利润率水平略有提升

    2018 年公司业务板块保持稳步增长,从中报以来趋势判断,数据中心交换产品、金融行业智能终端产品、智慧家庭网关产品等新业务板块快速放量,贡献了一定业绩增长。公司全年净利润率6.36%,同比提升了0.23 个百分点。

    围绕ICT产业体系持续布局,看好新业务成长潜力

    在持续打造企业级网络设备业务竞争力的基础上,公司积极拓宽经营领域。子公司升腾资讯专注瘦客户机、云终端以及POS 业务,是国内领先的桌面云解决方案及支付POS 提供商;德明通讯专注无线通讯领域;视易主营KTV 娱乐系统等视频信息业务。公司依托企业级网络业务的核心优势, 不断拓展ICT 多个细分领域,为长期稳定增长奠定了坚实基础。

    维持“买入”评级,目标价26元

    考虑到子公司锐捷网络增长放缓,以及毛利率较低的数据中心产品占比提升对盈利水平的负面影响, 我们下调18-20 年EPS 预测由1.06/1.35/1.59 元至1.00/1.21/1.47 元,对应PE 分别为22X/18X/15X。考虑到5G 建设临近,通信板块整体估值持续提升,公司企业级网络设备亦受益于网络需求不断扩大,公司估值水平具备修复空间,维持“买入”评级, 目标价26 元。

    风险提示:企业级网络设备毛利率下滑,收购标的盈利不达预期。