山东赫达业绩快报点评:打破产能瓶颈,业绩爆发在即

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:于庭泽 日期:2019-03-01

公司技改扩建完成,打破产能瓶颈,业绩有望持续释放公司原有纤维素醚产能2.3万吨/年,由于需求旺盛,自产产品供不应求,公司通过贸易外购弥补产能缺口,贸易收入占比不断提升;随着18年9月20000吨/年纤维素醚技改扩建项目完成投入试生产,公司打破产能瓶颈,业绩有望持续释放。Q4单季度实现收入2.48亿,同比+41.8%,环比+3.9%,归母净利润1508万,同比+77.6%,环比-39.2%。

    布局下游植物胶囊市场,提升盈利能力植物胶囊是医药级纤维素醚的重要下游,产品利润率高。公司积极布局植物胶囊市场,成立子公司山东赫尔希胶囊有限公司,随着赫尔希产能逐步释放,不仅有效利用公司自产纤维素醚,同时极大提升了公司盈利能力。18年上半年赫尔希实现收入3709.7万元,净利润达到1028.8万元,净利率达到27.7%,利润占比近1/3。全年赫尔希植物胶囊估算销售超过30亿粒,极大提升了公司的利润水平。

    看好公司新产能投放以及产业链的纵向布局,维持买入评级公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊领域提升盈利能力,随着新建产能达产,公司业绩有望大幅释放,预计公司19/20年实现归母净利润1.34/1.76亿,同比增速86.1%/32.0%,EPS1.12/1.48元,对应PE18.2/13.8倍,维持“买入”评级。

    风险提示,原材料价格波动,汇率波动,并购进展低于预期

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