天源迪科:业绩持续高速增长,期待公安订单加速落地

事件:

    公司发布2018年业绩快报,18年全年公司实现营业收入37.65亿元,同比增长27.06%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长38.21%。18年四季度单季度归母净利润1.37亿元,同比增长11.8%。

    我们点评如下:

    公司业绩持续高速增长,电信、云计算、金融等其他主要业务板块发展顺利,公安订单落地进度略有推迟,公司整体业绩实现快速增长。

    公司已经形成电信+政企+金融全面布局,电信BSS系统及云化、大数据等业务从中国联通持续向中国电信等新客户拓展,市场份额稳步提升,大数据、人工智能等新业务收入持续增长;金融业务外延标的整合顺利,与公司已有大数据技术深度融合,基于大数据和人工智能技术的反洗钱侦测系统取得突破,整体收入快速增长;政企业务持续拓展,政府和大型企业上云需求持续增长,公司政企云化新项目快速落地。18年公安体制机制改革,对公司部分警务云大数据订单落地进度造成一定影响,部分公安订单确认时间有所推迟。

    子公司维恩贝特超额完成业绩承诺,金融IT业务整合顺利,业绩稳步增长,未来商誉减值风险有限。

    子公司维恩贝特预计并表净利润6400万元,超额完成5940万元的业绩承诺,16-18年合计净利润1.454亿元,完成三年承诺业绩总额1.449亿元。公司与维恩贝特整合研发、管理和销售团队,提升运营效率,嫁接公司已有大数据、人工智能等技术储备,积极推广反洗钱、信贷催收等新产品,收入稳步增长,费用率有望进一步优化,未来业绩有望持续增长。 公司现金流良好,拟竞拍深圳智能制造中心地块建设新总部,短期资金压力较小,若完成新总部建设,将进一步强化公司集中管理和内部交流,为公司长期发展奠定良好基础。

    公司拟与其他三方共同出资竞拍深圳智能制造中心地块,公司出资占比20%,如竞拍成功,公司将支付保证金、地价及后续开发费用不超过3.1亿元。公司整体经营性现金流良好,账面货币资金充足,新总部建设带来资金压力相对有限。公司前期建设合肥研发中心,此次计划新建总部,将进一步整合团队办公场所,加强内部管理和交流,增强长期发展潜力。

    盈利预测:

    公司电信+公安+政企+金融大数据及云计算布局完善,各业务条线持续快速增长,收购标的业绩承诺有望顺利完成,商誉减值风险有限。预计公司18-20年归母净利润2.2、2.9、3.5亿元,对应19年19倍市盈率,维持“增持”评级。

    风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期