南极电商:核心竞争力持续凸显,全年归母净利润同增66%,符合业绩指引

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2019-03-01

2019年2月27日,南极电商发布2018年年度业绩快报,报告期内,公司营业总收入为33.55亿元,同比增长240%,实现归母净利润8.86亿元,同比增长66%,利润率为26.41%,符合公司18Q3的全年业绩指引,8.3-9.5亿元,+55%-78%YOY,略超出我们8.3亿元的全年业绩预期。

    南极电商主业营收为10.37亿元,同比增加39%,占总营业收入的31%;实现归母净利润7.56亿元,同比增长49%,占总归母净利润的85%;期末应收账款为4.12亿元,比期初增长23%;时间互联营收为23.18亿元,同比增加868%,归母净利润的1.30亿元(超过业绩承诺1.17亿元),同比增长383%,期末应收账款为1.24亿元,比期初增长0.74%。

    经营分析

    南极电商核心优势主要体现在两方面:①对于经销商来说:高频标品产品行业,销售端具有流量聚集效应,南极电商本身占据规模优势,具有直接的流量优势,有效降低了营销费用,同时数据的积累,使得基于大数据的选款,反馈等成为一个常规打法,更易产生爆款,帮助拉动销售,提振品牌,聚集流量。②对于供应商来说:依靠强大的终端销售,让工厂可以持续稳定的生产,这是工厂最看重的,深度绑定的数量众多供应商,构筑起共同体,提升运转效率。

    2018年全年南极GMV达205亿,同比增速达65%,增速来自:①平台本身的增速,②市占率提升,③新品类扩张。从平台本身,虽然有所下滑,但天猫2018年依然实现约30%的实物销售增速,远高于线下5%-6%。2018年南极多达8个一级类目的GMV居阿里平台行业前十名,包括女士内衣/男士内衣/家居服、床上用品、男装、童装/婴儿装/亲子装、流行男鞋、孕妇装/孕产妇用品/营养、居家布艺、服饰配件/皮带/帽子/围巾等,充分体现了公司的综合竞争优势。南极坚持高性价比高频标品的产品定位,通过高效的迭代反馈,持续实现突破,使得公司扩品类逻辑顺畅。

    投资建议

    GMV的高速增长有望带动公司综合服务收入的持续提升,南极电商剔除时间互联并表影响,2018全年主业业绩同比增速也近50%,目前对应19-20年估值22x/16x,维持买入评级,目标价13.5元。

    风险提示

    品类扩张进程不及预期;营销费用或影响净利第三方平台政策风险等。

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