景嘉微:营收业绩稳定增长,重点关注GPU新品产业化进展

事件:公司发布业绩快报,2018年实现营收3.97亿元,同比+29.7%;实现归母净利润1.42亿元,同比+19.4%。 公司业绩持续稳定增长,主要原因系公司图形显控领域和小型专业化雷达领域产品销售增长所致。同时我们建议重点关注公司JM7200新品产业化进展,公司已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配,未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配,并根据不同应用市场,推出JM7200系列产品,以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。同时公司前期(9月8日公告)已经开展与浪潮集团开启整机适配,在实现自主可控整机的研发及产业化,以及解决国产平台各关键软硬件兼容性不强问题,实现国产芯片适配两个领域展开合作。目前均进展顺利,有望加快在党政军领域桌面级产业化应用、逐步迎来订单释放!

    当前核心技术受制于人、CPU/GPU/FPGA极度依赖进口、难以保障党政军和其他重要信息系统运行安全的局面亟待解决。我们认为下一阶段重点攻克高性能运算芯片也将是产业发展一大方向,景嘉微作为国产图显芯片赛道龙头有望从中受益!从最新的中央国家机关发布了2018-2019年信息类及空调协议供货的征求意见来看,我国政府采购开始发力国产芯片!其中包含打印机、计算机(台机和笔记本)、空调、交换机、服务器五类产品,服务器产品的技术要求格外引人注目。增设的三类服务器必须要求国产芯片龙芯、飞腾和申威,预计下一步在党政军电脑采购上也会引入类似要求,景嘉微作为国产图形显控芯片有望直接收益!公司作为A股唯一GPU芯片设计公司,技术积累深厚,在图形显控领域具有先发优势。中美贸易摩擦引起国家对运算处理领域产品高度重视,提高部队武器装备的信息化水平更加紧迫,公司通过推出性能提升和适用范围更加的新一代GPU,有望抓住核心元器件国产化和军改落地的良机,受益于GPU芯片民用和军用市场的增长空间!

    盈利预测及投资建议:我们预计公司 2018-2020 年实现营收3.97、5.37、7.79亿元,同比增长29.7%、35.2%、45.1%;实现归母净利润 1.42、1.87、2.55 亿元,对应PE87.4/66.6/48.8,维持“买入”评级。

    风险提示:新品开发进展不及预期,下游开拓不及预期。