比亚迪:新能源汽车蝉联全球销冠,开放创新驱动成长

事件:

    公司公告2018年度业绩快报,全年实现营收1300.55亿元,同比增长22.79%,归属于母公司净利润27.9亿元,同比下滑31.37%。

    点评:

    1.营收、利润符合预期。2018年比亚迪进入车型大周期,凭借全新一代王朝系列热销,公司连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军,助力营收跨过1300亿元大关。全年归母净利润27.9亿元,其中Q4归母净利润12.64亿元,继续环比提升,营收、利润符合预期。

    2.光伏、电子业务承压。公司光伏业务受政策变动以及减值计提等因素影响,亏损有所扩大。手机部件及组装业务,受行业需求疲弱及市场竞争加剧影响,订单及盈利均承受较大压力。

    3.连续四年夺得全球新能源汽车销冠。比亚迪2018年以24.78万台的销量蝉联四年全球新能源汽车销量第一宝座。新能源乘用车销售22.7万台,其中秦、宋、唐DM分别销售4.7万、3.9万、3.7万辆,e5、元EV分别销售4.6万、3.6万辆。

    4.2019年开门红,延续高增长。畅销车型元EV2019年1月销量过万,延续了11、12月销量突破6000、8000的增长势头。全新一代唐1月销量10931辆,连续6月月销破万。其中,DM版销量接近7000,全新一代唐EV600最新订单超过5000辆。2019年1月动力电池装机量比亚迪占比28%,市占率较2018年大幅提升8pct。新款元EV535开启预售以来,预订火爆,在补贴大幅退坡预期下,实力验证比亚迪畅销车型价量齐升前景。

    5.从自主创新到开放创新。2018年比亚迪重磅发布IGBT4.0技术,宣告掌握新能源汽车核心技术。云轨已经在银川商业化运营并中标巴西跨海项目。公司开放供应链,打造全产业链协同布局,政策+市场双轮助力,创新驱动成长。

    我们预计公司2019-2020年归母净利润为:44.53/60.25亿元,对应PE分别为35/26X。

    风险提示:新能源汽车产销量不及预期;补贴超预期下滑。