迈为股份2018年年报点评:业务范围快速拓展,业绩增长基础巩固

点评:公司2018年度业绩符合预期,2019Q1业绩展望低于预期。得益于Perc电池片产能密集投建,公司订单和收入规模大幅提升。受设备成本大幅提升影响,整体毛利率有所下滑,但公司新品拓展迅速,且发出商品规模较大,业绩增长基础巩固。

    成套设备成本大幅提升,公司整体毛利率有所下滑。报告期内成套设备收入和销量分别为6.65亿元和117套,套均售价568.55万元,较2017年551.41万有所提升;但套均成本从2017年的277.68上升至347.21,整体毛利率回落超过10.71个百分点;此外,公司单季设备毛利率亦较2017年下降1.74个百分点。受此影响,公司整体毛利率较2017年下滑超过9个百分点。我们判断,在光伏行业整体降本增效背景下,单台设备毛利率下滑压力仍将延续。但随着公司营收扩大规模效应显现,公司产品毛利率有望企稳回升。

    业务范围快速拓展,公司成长空间有效拓宽。在巩固并加强光伏电池片丝网印刷设备的龙头地位的同时,公司正加速拓展光伏激光设备、叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域。同时,公司在光电显示领域、半导体领域和锂电设备领域均有布局且进展顺利。截至2018年末公司光伏激光设备已取得客户在手订单2.3亿元,期间也取得了叠瓦组件方面客户在手订单8600万元。此外,公司OLED显示装备也已中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。光伏及非光伏领域的迅速拓展,使公司未来发展空间迅速打开。

    光伏设备在手订单充足,发出商品奠定2019年业绩基础。截至2018年6月末,迈为股份尚未确认收入的不含税合同订单金额接近22亿元,2018年Q3和Q4公司营收分别为2.24和2.07亿元,不考虑2018下半年新接订单,公司在手未执行订单也接近18亿元。如果考虑2018年下半年以来新接订单,公司在手订单非常充足。同时,报告期末公司发出商品10.83亿元,较2017年末4.11亿元同比大幅提升,为2019年业绩增长奠定巩固基础。

    投资建议:预计2019-2021年归母净利分别为2.78亿元、3.49亿元和4.42亿元,同比增长63%、26%和27%;对应EPS分别为5.34元、6.71元和8.50元,对应PE分别为24、19、15倍。维持推荐评级。

    风险提示:主要客户产能投资放缓,新产品开发进展缓慢。