尚品宅配:配套品贡献增长点,加盟模式下渠道扩张加速

事件:尚品宅配18年实现营业总收入66.45亿元,同增24.8%;实现归母净利润4.84亿元,同增27.5%。18Q4单季度实现营业总收入20.07亿元,同增15.7%;实现归母净利润1.92亿元,同增10%。收入业绩增速与预告披露相同,基本符合预期。

    配套品贡献增长点,加盟模式下渠道扩张加速。公司不断推出定制家具新产品和大家居配套新品,18年配套品业务开始发力,18H1实现80%以上收入增长,贡献收入增长点,满足消费者一站式购买同时有利于未来客单价提升。在渠道方面,一方面优化直营门店,提升门店效益;另一方面持续发力加盟门店,推进渠道稳步扩张,预计全年新增门店700-800家,超集店(C店)陆续开业,引入高频消费业态,提升客流量与公司品牌力。

    整装平台持续赋能,信息化技术进一步完善。公司有序开展三地自营整装业务,快速推进Homkoo整装云全国布局,并赋能整装云会员--家装公司,为公司在产业互联网时代快速发展奠定良好的基础。在信息技术方面,公司继续开展基于AI方向的新一代软件技术研发和产品研发,进一步提升公司的核心竞争力。营销宣传方面,公司持续创新O2O营销模式,打造千万级短视频矩阵,深化平台运营能力,打造互动生态圈,以此提升品牌曝光度和提升经营业绩。“尚品宅配”和“维意定制”品牌通过开展系列品牌宣传和营销活动,提升了品牌知名度。

    当前地产销售增速持续下滑,家具行业竞争愈加激烈,各大定制龙头公司业绩面临下行压力。尚品宅配凭借其完善的信息化体系、行业领先的设计服务能力来提升前端服务附加值,同时加大力度进行加盟渠道开拓、享受购物中心店等独特渠道红利,在当前行业低景气度情况下逆流而上。同时,公司最先专注全屋解决方案,占领定制行业发展路径制高点,在此基础上向全屋软装,整装解决方案进化路径清晰,平顺。越过了从单品向全屋进化的坎坷期,在存量竞争时代,为公司发展争取了时间。

    投资建议:公司加盟渠道加速开拓,直营业务稳步提升。根据18年业绩快报,我们下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为4.85/6.07/7.87亿元,同增27.5%/25.3%/29.6%,对应PE分别为32.9X/26.2X/20.3X,维持“增持”评级。

    风险提示:渠道扩张不及预期,房地产销售情况下行。