坤彩科技2018年年报点评:高端产品放量在即,盈利能力有望持续提升

收入增长25.07%,归母净利润增长52.69%,拟10派1.2元

    2018年全年公司实现营业收入5.87亿元,同比增长25.07%,实现营业利润2.09亿元,同比增长54.11%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长52.69%,EPS为0.3851元/股,符合此前业绩预告,并拟10派1.2元(含税)。

    募投产能释放+产品结构升级,盈利能力显著提升

    募投3万吨产能逐步投产,叠加汽车级、化妆品级高端产品销售放量增长(目前高端产品占比约10%左右),量价齐升推动营业收入快速增长25.07%,产品结构持续优化使综合毛利率维持较高水平,并从上年的44.87%进一步提升至46.13%。期间费用率从上年的18.77%大幅降低至13.59%,主要系人民币贬值汇兑收益增加,财务费用较上年同比减少231.14%,财务费用率同比降低2.95个百分点至-1.51%,同时管理费用率同比降低2.38个百分点至4.43%。净利率大幅提升并创历史新高至30.68%,较上年同期显著提升5.95个百分点.

    全产业链布局,奠定未来成长空间

    目前,公司已初步建成年产20万吨二氯氧钛项目,预计将于2019年3月试生产,解决又一关键原材料的保质保量的自给,并大大降低生产成本。2018年12月21日,公司公告拟投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12万吨氧化铁项目,并配套建设80万吨二氯氧钛及40万吨三氯化铁原材料项目(在原年产20万吨二氯氧钛项目基础上扩建),预计2年内建成投产,将进一步延伸公司产业链并丰富产品线,有望为公司打开长期成长空间。

    珠光材料龙头,业绩进入加速成长期,给予“买入”评级。

    公司作为国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业,目前已具备年产2万吨珠光材料(2019年预计达到3万吨,全球市占率有望达到30%,成为规模最大的珠光材料生产企业)、年产1万吨合成云母的生产能力,在规模、成本和技术水平方面具有领先优势;同时汽车级、化妆品级高端产品放量在即,公司有望进入加速成长期,预计2019-2021年公司EPS分别为0.58/0.79/1.00元/股,对应PE为28.4/20.8/13.3x,给予“买入”评级。

    风险提示:高端产品放量不及预期;产能释放不及预期。