劲嘉股份:短期调整不改基本面向上趋势

公司昨日股价放量滞涨,我们认为公司基本面2019年仍将维持向上趋势。自18Q2,公司烟草库存及产量见底回升,公司主营业务向上趋势确立,2019年大概率延续。

    高端烟草比重提升改善产品结构,烟标行业整体盈利能力有望提升。高端烟草产品占比提升,短中细支起量较快,目前每年以30%左右的增速投入市场,高端烟种对应的新品种烟标可以重新定价,且原材料使用较少,毛利率相对较高,高端烟草占比提升有望提升烟标行业整体毛利率水平。

    公司彩盒业务扭亏为盈,为公司2019年业绩释放增长动力。前期公司为小米、OV等客户提供彩色包装供应,前期认证阶段投入较大,近期逐步上量,2019年有望扭亏为盈;与茅台三产公司合作,为贵州茅台供应彩盒包装亦有望在2019年进一步上量。

    新型电子烟销售若在国内开放,有望成为公司新业绩增长点。公司与云南中烟以及小米公司合作开发新型电子烟产品,电子烟生产销售一旦在国内开放,公司有望参与产业链中烟弹及加热器生产环节,公司业绩空间可看高一线。

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入33.73/39.35/45.21亿元,同比增长14.5%/16.7%/14.9%,实现归母净利润7.26/8.33/9.80亿元,同比增长26.4%/14.7%/17.7%亿元,对应EPS为0.49/0.56/0.66元,对应PE为20.6X/18.0X/15.3X,维持“买入”评级。

    风险提示:卷烟销量下跌风险,与茅台合作不达预期风险,新型烟草政策不确定风险。