山东赫达:国内非离子纤维素醚龙头,打破产能瓶颈业绩爆发在即

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:于庭泽 日期:2019-02-28

公司是国内非离子纤维素醚行业龙头

    公司主要产品为非离子纤维素醚,具备同时生产建材级、医药级和食品级纤维素醚能力,技改扩产完成后产能达到4万吨/年,是国内非离子纤维素醚行业龙头。

    技改扩建完成,打破产能瓶颈

    公司原有纤维素醚产能2.3万吨/年,由于需求旺盛,自产产品供不应求,公司通过贸易外购弥补产能缺口,贸易收入占比不断提升;随着18年9月20000吨/年纤维素醚技改扩建项目完成投入试生产,产能有望充分释放,打破产能瓶颈。

    布局下游植物胶囊市场,提升盈利能力

    植物胶囊是医药级纤维素醚的重要下游,产品利润率高。公司积极布局植物胶囊市场,成立子公司山东赫尔希胶囊有限公司,随着赫尔希产能逐步释放,不仅有效利用公司自产纤维素醚,同时极大提升了公司盈利能力。18年上半年赫尔希实现收入3709.7万元,净利润达到1028.8万元,净利率达到27.7%,利润占比近1/3。

    看好公司新产能投放以及产业链的纵向布局,首次覆盖予以“买入”评级

    公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊领域提升盈利能力,随着新建产能达产,公司业绩有望大幅释放,预计公司18-20年实现归母净利润0.71/1.34/1.76亿,同比增速53.8%/87.6%/32.0%,EPS0.60/1.12/1.48元,对应PE29.2/15.5/11.8倍,首次覆盖予以“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、需求不达预期

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