科大讯飞:全年业绩整体符合预期,期待收入利润加速匹配

业绩整体符合预期,19年利润端有望与收入端加速匹配

    我们认为,公司18年业绩整体符合市场预期,利润增速较收入增速相对落后主要是由于公司上半年人员投入较大,导致全年费用相对较高。目前公司各项业务所需的人员队伍已基本到位,各条赛道由投入期进入收获期,费用端将实现边际改善,2019年公司利润端有望加速与收入端匹配。

    “三驾马车”齐头并进,收入规模持续高速增长

    公司全年营收保持高速增长,消费者、政法、教育等三大业务规模化落地仍在加速。消费者业务,开放平台合作伙伴数量持续增长,流量变现空间不断加大,18年下半年发布的个人版转写机带来新业绩增量。政法业务,庭审产品加速向法院、公安铺开,智能辅助办案系统进入全国推广阶段。

    教育业务,受益于教育信息化2.0及个性化教学需求释放,将进一步打开市场空间。

    催收回款力度加强,产品收入结构优化,公司现金流有望持续改善

    针对传统toB、toG等回款周期较长的业务,公司加强了催收回款力度,现金流压力不断减缓。此外,公司积极拓展消费者业务等直接toC的产品,并通过“B2B2C”模式不断将客户群体向C端延伸,toC产品回款周期短,收入比重提升将持续改善公司现金流。

    盈利预测:预计公司2018-2020年分别将实现归母净利润5.54/9.02/13.14亿元,对应EPS分别为0.26/0.43/0.63元,维持“买入”评级。

    风险提示:人工智能相关产品销售不及预期;公司费用改善不及预期。