涪陵榨菜:Q4收入环比提速,全年完美收官

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振,李光歌 日期:2019-02-28

事件:公司发布业绩快报,2018年实现营业收入19.1亿元(+25.9%),归母净利润6.6亿元(+60%);其中Q4单季度实现营业收入3.7亿元(+25.9%),归母净利润1.67亿元(+26.6%)。

    Q4收入环比提速,全年完美收关,连续三年高增长。1、公司18年Q1-Q4收入增速分别是47.8%/23.7%/11%/25.9%,Q4收入环比提速,Q3放缓出厂节奏消化渠道库存,渠道低库存下Q4增速有所加快。具体来看,其中主力榨菜预计增速在25%以上,17年底规格调整和18年10月底提价对价格的影响在10%左右,量增长15%以上;脆口系列继续保持超30%高增长,泡菜系列在20%以上。2、公司在适当的提价策略和市场开拓渠道精耕下,16-18年三年收入复合增速达27%,实现高增长。

    继续享受原材料成本红利,料盈利能力持续保持较高水平。1、Q4营业利润同比+60.6%,高于收入增速25.9%,主要系产品提价(+10%)叠加青菜头成本下行(-15%)带来的毛利率提升,目前原材料库存稳定,成本红利有望持续享受,盈利水平继续保持较高水平。2、Q4归母净利润1.39亿,同比+25.7%,低于营业利润增速,主要系补贴收入重分类由营业外收入计入其他收益所致。

    公司基本面扎实,长期发展路径清晰。1、榨菜作为根基产品,在产品结构升级+脆口新品放量+持续提价下,仍有望保持量价齐升;2、脆口萝卜、泡菜等非榨菜佐餐开胃菜依托公司现有渠道和品牌实现快速放量,贡献增量。3、通过外延并购进行多品类扩张,酱类将是公司未来发力方向。公司完成榨菜单品突破后,佐餐调味品平台属性已经显现,品类扩张发展路径清晰,成长确定性强。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年收入复合增速为22%,归母净利润复合增速为32%,EPS分别为0.84元、1.01元、1.21元,对应PE分别为29X、24X、20X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海医药 买入 -- 研报
新华保险 中性 -- 研报
新和成 持有 -- 研报
片仔癀 买入 -- 研报
上海银行 买入 12.30 研报
万里扬 买入 -- 研报
南方航空 持有 10.03 研报
联美控股 买入 12.54 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
广州酒家 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海医药 0.83 0.78 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
新和成 1.80 1.59 研报
片仔癀 1.70 2.43 研报
顺网科技 0.60 0.66 研报
上海银行 0 0 研报
万里扬 0.89 0.29 研报
南方航空 0.66 0.36 研报
腾邦国际 0.79 0.59 研报
众信旅游 0 0 研报
中青旅 0.72 0.79 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 513 86 252
汽车制造 411 42 225
电子器件 299 55 189
机械行业 278 57 128
生物制药 272 53 150
建筑建材 242 47 133
化工行业 235 56 109
金融行业 232 30 99
有色金属 206 41 53
酿酒行业 196 16 111
钢铁行业 190 32 89
家电行业 181 13 106
商业百货 178 36 92
酒店旅游 176 20 83
交通运输 168 32 69
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65