卫星石化:年报业绩符合预期,2018Q4净利创单季新高

2018年业绩符合预期,2018Q4净利创单季新高

    卫星石化于2月26日发布2018年业绩快报,公司初步测算全年实现营业收入100.3亿元,同比增22.5%,净利润9.33亿元,同比降1.0%,处于前期业绩预告区间(8.9-9.8亿元)之内,符合市场预期。按照10.66亿的最新股本计算,对应EPS为0.88元。其中Q4实现营业收入31.02亿元,同比增50.4%,净利润3.10亿元,同比增25.5%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.88/1.55/2.05元,维持“增持”评级。

    主营产品景气有所改善,嘉兴装置Q1停车影响全年业绩

    报告期内公司主营产品景气有所提升,据百川资讯,2018年华东地区丙烯酸均价为0.84万元/吨,同比基本持平,丙烯酸甲酯/丁酯均价分别为1.11/1.02万元/吨,同比分别提升12%/3%;PDH业务方面,华东地区PP/丙烯年均价分别为1.01/0.85万元/吨,同比分别提升11%/15%,且丙烯-丙烷年均价差大幅提升20%至0.41万元/吨。但嘉兴基地Q1受园区蒸汽供应不足影响,16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯、9万吨高吸水性树脂、2.1万吨颜料中间体装置停车,对公司全年业绩造成较大影响。

    2018Q4净利创单季新高,今年以来业绩延续增长势头

    据百川资讯,18Q4丙烯酸均价环比上涨6%至0.93万元/吨,而丙烯受油价波动影响均价环比下跌,丙烯酸-丙烯均价差环比提升27%,带动Q4净利润环比增5%至3.1亿元,创单季新高。另一方面,节后下游开工率回升且市场库存偏低,近期丙烯酸及酯价格持续上涨,2月下旬丙烯酸/丙烯酸丁酯价格为0.87/1.04万元/吨,节后累计涨幅达3%/7%。PDH业务方面,丙烯最新报价0.76万元/吨,较18年10月价格高点已下跌24%,但伴随油价整体强势,丙烯价格有望止跌回升。公司PDH二期装置于19年2月顺利开车,目前运行稳定且基本达到满负荷,有望带动业绩持续增长。

    乙烷裂解项目开拓长期成长空间

    公司连云港320万吨/年轻烃裂解项目建设稳步推进,目前该项目进展包括:1、项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订;2、码头岸线使用已过审;3、乙烷储罐打桩完成,后续将进入土建施工;4、主装置用地将具备打桩条件,其中一期125万吨乙烯产能公司预计将于2020Q3投产。

    维持“增持”评级

    结合业绩快报,我们小幅下调2018年净利润预测至9.3亿元(原值9.5亿元),维持对公司2019/2020年净利润16.5/21.9亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.88/1.55/2.05元,结合可比公司估值水平(2019年11倍PE),给予公司2019年10-12倍PE,对应目标价15.50-18.60元(原值11.57-13.35元),维持“增持”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。