金风科技:高订单保障市占率提升,高研发提升全球竞争力

业绩低于申万宏源预期,研发投入拖累业绩增长。受益于公司风机销售容量增加,进入运营阶段的风电场容量增加、弃风限电形势好转、发电量较去年同期增加,公司营业收入同比增加14.33%。为应对风电市场政策的变化,公司加大产品研发投入和资金资源投入,对公司当年的净利润同比增长幅度产生一定的影响。报告期内公司营业利润、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益分别比上年同期上升5.64%、5.30%、5.42%。2018年公司归属于上市公司股东的净利润为32.17亿元,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润分别为28.71亿元,较2017年的28.70亿元略有提升,总体盈利能力好于预期。

    高订单保障市占率提升,全球竞争力进一步提升。2018年中国风电市场新增吊装总容量达21GW,同比增长17%,其中陆上及海上风电新增吊装容量分别为19.3GW、1.7GW。根据彭博新能源预测,预计2018年金风科技新增吊装量6.7GW,市占率占比32%,比2017年的29%提升明显,全球市占率成为全球第二。截至2018年9月底,公司在手外部订单合计18.2GW,同比增长18.4%,刷新历史记录,其中已签订合同订单容量为13.0GW,同比增长34.7%。

    两海战略顺利推进,市场空间有望打开。截至2018年9月30日,公司海外在手外部订单为737.7MW,新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。与此同时,澳洲CattleHill、Moorabool等多个风电场项目顺利开工建设,为可持续发展奠定基础。截至2018年三季度,公司海上风电在手订单容量为1,382MW,占外部订单比例接近8%;弃风限电持续改善,风电场运营盈利提升。2018年全国风电平均利用小时数2095小时,同比增加147小时;全年弃风电量277亿千瓦时,同比减少142亿千瓦时,平均弃风率7%,同比下降5个百分点,弃风限电状况明显缓解。得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运,2018年前三季度公司自营风电场的标准运行小时数同比增加237小时至1,654小时。

    下调盈利预测,维持“买入”评级。公司作为风机制造的领导者,有望继续领跑行业。预计公司18-20年实现归母净利润32.17、40.00、50.00亿元(下调前分别为40.54、50.09、64.64亿元),对应的EPS分别为0.89、1.11、1.40元/股,当前股价对应18-20年的PE分别为16倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。