强力新材:年报符合预期,关注OLED业务进展

2018年净利增长18%,符合预期

    强力新材于2月26日发布2018年业绩快报,公司预计全年实现营业收入7.29亿元,同比增13.9%,净利润1.49亿元,同比增17.6%,处于前期业绩预告范围(1.46-1.58亿元)之内,符合市场预期。按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.55元。其中Q4实现营业收入2.16亿元,同比增28.6%,净利润0.37亿元,同比增85.0%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.55/0.81/0.98元,维持“增持”评级。

    主业总体稳健,Q4营收创新高

    报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加,且光引发剂价格上行带动毛利率提升,公司业绩实现了较快增长。另一方面,强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳,18Q4公司单季营收首次突破2亿元,单季净利润同比大增85%(基数因素,2017Q4佳英化工由于环保问题停产)。此外,公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元(主要为政府补贴)。

    OLED材料业务发展良好

    据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案,后续有望快速占领终端市场。

    产业链延伸持续推进

    公司于2018年底完成了对长沙新宇34.5%股权的增资收购,标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种,与公司主业具备协同效应。此前,公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。

    维持“增持”评级

    结合业绩快报,我们小幅下调公司2018年净利润预测至1.49亿元(原值1.55亿元),维持对公司2019/2020年净利润2.20/2.65亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.55/0.81/0.98元,结合可比公司估值水平(2019年平均42倍PE),考虑公司OLED、UV-LED油墨业务成长性,给予公司2019年44-48倍PE,对应目标价35.64-38.88元(原值29.16-30.78元),维持“增持”评级。

    风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。