大冶特钢2018年年报点评:稳健经营高分红,资产注入有看点

事件:

    公司披露年报,2018年全年实现营业收入125.73亿元,同比上升22.94%;实现净利润5.10亿元,同比29.19%;

    点评:

    1、不考虑资产减值,业绩创历史新高:公司四个季度收入都相对平稳,全年实现利润达七年高点,并在历史上仅次于2010及2011年。不过考虑全年计提资产减值损失达1.32亿元(同比增加6000万以上),若不考虑这部分影响,实际上公司2018年业绩已创历史新高。资产减值主要来自于对特冶、小棒厂、运输部部分固定资产进行的处置。除了资产减值,研发费用同比增加2.05亿是较大支出项。

    2、业绩的回升更多来自于量上的贡献:公司全年生产钢117.37万吨,同比上升2.50%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.50万吨,同比上升10.13%。同时公司全年新产品开发量30余万吨,高档品种持续增加,高达96万吨。高端产品比例的大幅提升,使得整体毛利率达到12.6%,同比提升超过1个百分点。因此即便在下半年钢铁市场行情出现波动,且特钢价格涨幅、弹性及毛利不及普钢的情况下,公司业绩仍能环比持平。

    3、公司看点及投资建议:公司年初披露拟收购兴澄特钢86.50%股权。兴澄特钢为国内盈利能力最强的特钢企业,仅2018年前10月就净利润31.57亿元。交易完成后,中信集团特钢资产将实现整体上市,上市公司特钢产能达1300万吨,将成为全球规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。同时公司年报披露拟向股东10股派发8元现金红利,折合股息率达7.24%。预计2019-2021年公司EPS为1.24\1.32\1.37元,对应PE为8.93/8.39/8.09X。基于稳健经营成效及高分红方案,和资产注入预期,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    4、风险提示:下游需求不及预期、资产注入变数