三花智控:业绩符合预期,汽零业务快速增长

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现12.92亿元,同比增长4.50%:

    根据公司2018年业绩快报,报告期内公司经营稳定,销售收入稳步增长。2018年度公司实现营业总收入108.33亿元,同比增长13.07%;实现营业利润15.33亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润12.92亿元,同比增长4.50%。本次业绩快报披露的业绩与公司2018年10月29日披露的2018 年第三季度报告中的业绩预计不存在差异,业绩符合预期。

    巩固制冷行业地位,培育汽零业务高速增长:

    根据公司业绩快报,宏观经济及国际贸易不确定性风险剧增,公司继续发挥全球制冷行业领军优势,坚持客户导向,优化产品结构,依旧保持稳定增长且不断向高效能变频、多联机等方向发展。同时随着新能源汽车行业蓬勃发展,新能源车热管理产品需求量大幅上升,实现了汽零产业高速增长。

    回购彰显发展信心,绑定下游优质龙头车企:

    根据公司2018年11月22日公告,基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,公司计划以自有资金或自筹资金回购公司股份,回购金额不低于人民币20,000万元且不超过人民币60,000万元,回购价格不超过人民币20.00元/股(含20.00元/股)。此外,根据公司调研记录公告,公司在传统车配套产品货值不到100元,但是在新能源车上配货值远超过传统车。随着2018年特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、上汽等整车厂新能源车的集体上量,公司新能源车业务收入大幅增长,整体保持较高的增长。我们认为,特斯拉Model3的产能爬坡以及比亚迪2019年新车周期的延续将有助于贡献公司业绩。

    公司维持“推荐”评级:

    考虑家电市场2019年有望回暖,同时公司作为配套的特斯拉和比亚迪等核心客户将继续保持新能源汽车龙头地位,我们预计2018年-2020年EPS分别为0.61、0.75和0.91元(原预测为0.64、0.71和0.80元),当前股价对应2018-2020年PE分别为24.4、19.7和16.2倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:家电市场景气度低迷;新能源汽车补贴下滑带来的产业链降价压力;原材料价格变动风险。