玲珑轮胎公司动态点评:产品量价齐升,业绩稳定增长

事件:公司2018年度实现营业收入153.02亿元,较上年同期增长9.94%;实现归属于上市公司股东的净利润12.58亿元,较上年同期增长20.09%。

    轮胎产品量价齐升,业绩稳定增长:公司主要产品包括全钢胎、半钢胎和斜交胎。售价方面:2018年公司对全钢、半钢部分产品价格进行上调。销量方面:2018年公司销售轮胎5344.06万套,较上年增长8.83%。原材料方面:2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动,年平均价格10800.03元/吨,同比下跌26.82%;2018年合成橡胶价格在1700-1800美元/吨之间波动,年平均价格1732.33美元/吨,同比下跌11.64%;原材料价格基本处于稳定低位。汇兑损益方面:受美元汇率影响,公司2018年获得了一定的汇兑收益。公司轮胎销售量价齐升是公司业绩实现稳定增长的核心驱动力。

    海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。

    汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年,国内汽车产量276.80万辆,同比增速-3.8%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。

    投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1. 26、1.50元,对应PE分别为15.73X、13.07X、11.01X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。