银行业评银保监0225通知:政策力促服务民企,关注银行补涨行情

前期总量宽松力度已较大,但引导仍有待加强

    18年上半年,在去杠杆、资管新规、中美贸易摩擦叠加影响下,宏观经济和社融双双走弱,经济下行压力加大,实体流动性风险显现。于是,在18年7月,以政治局会议提出“六稳”为标志,政策风向悄然转换。自此,总量宽松力度不断加码:1)解除银行信贷投放约束,鼓励银行多渠道补充资本,央行下调MPA参数;2)18年四次降准;3)国有银行获得额外信贷配额,银保监会鼓励银行加大信贷投放;4)引导市场利率下行,进而带动发债、贷款利率下行。而宽松是否能惠及民企/小微,从而起到稳经济、稳就业的效果,还要看货币政策传导机制。18年11月,银保监会郭主席提民企“一二五”目标,引发市场讨论。当时我们认为,银行的信贷审批流程、内部考核和外部监管考核不改变,就难以引导新增信贷流向民企。对此,中办国办0214《通知》将问题拆解为“不敢贷、不愿贷、不能贷”这三个难点,提出了具体的举措,重点放在银行内外部考核和督导落实方面。

    《通知》落实考核细节,宽信用有望发挥实效

    0225《通知》在0214《通知》基础上,制定了更多落实细节,重点在考核部分。银行内部考核层面:1)民企年度服务目标“要于每年年初制定”,“商业银行要在2019年3月底前”制定2019年度目标,此外,国股行19年普惠型小微余额“力争”同比增长30%以上,力度较大;2)尽职免责细节落实,重点明确了认定标准和免责条件,涵盖授信流程所涉全部人员,“设立内部问责申诉通道”;3)在考核中明确了“奖励”,明确“在内部绩效考核机制中提高民营企业融资业务权重”,对民企贷款增速和质量高于平均及服务项目创新突出的机构和个人,予以奖励。民企统计口径:《通知》明确,银保监会将在19年2月底明确民企贷款统计口径,并按季监测。

    社融增速可能进一步走高,有望支撑经济企稳

    考核细节落地,国股行09年小微“力争”同比增30%+,因此,2月社融增速大概率进一步走高,社融规模或将同比明显多增(18年2月仅1.19万亿)。从1月新增信贷结构来看,全国性大型银行相对较好,中长期贷款+1.48万亿,短期贷款-0.26万亿,票据+0.12万亿;全国性中小型银行较差,中长期贷款占比55%,短期贷款+票据占比44%,其信贷结构后续有望转好。

    投资建议:全面看多银行板块,主推弹性标的

    宽信用政策逐步发挥效果,社融增速迎来拐点,货币宽松,贸易战亦大幅缓和。一来,监管要求银行健全信用风险管控,二来,宽信用政策加码之下,经济或企稳,资产质量或保持稳健。2月银行板块大幅跑输大盘,存补涨空间。政策与资金驱动下,全面看多银行板块,估值或将大幅修复,上看1倍19PB。主推基本面较好且弹性大的平安、兴业、常熟、贵阳等。

    风险提示:民企贷款目标降低信贷投放质量;经济内外部环境进一步恶化。