银行业3月策略:关注银行补涨行情

2月银行板块表现尚可,但明显跑输大盘

    在《2月策略:政策与资金驱动,反弹行情或延续》中,我们提示政策及资金驱动下,预计银行股反弹行情延续。2月初以来(截至2月25日收盘),银行板块上涨8.64%,大幅跑输同期沪深300的16.49%涨幅,存有补涨空间。我们全年主推标的-平安银行年初至今涨幅33.8%,为A股除次新股以外表现最好的银行股。

    我们认为,经济差银行股不一定差,因为股价或已反映悲观预期。2月银行板块表现尚可,但明显跑输,主要是1)宽信用政策逐步发挥效果,大超预期的1月信贷及社融数据提振市场情绪;2)成长股表现亮眼,部分资金或调仓银行股至成长股,导致银行股表现相对一般。

    政策与资金驱动,关注银行补涨行情 资产质量或好于预期。一般而言,社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。我们认为,19年1月社融增速迎来拐点,随着宽信用政策发挥效果,以及1H18表外融资大降导致社融低基数,预计未来半年社融增速持续走高。一方面,监管要求银行按照审慎的风险管理标准去投放贷款,另一方面,宽信用政策加码之下,经济或企稳,资产质量或好于预期。

    资金面利好明显,支撑板块估值上升。一方面,海外被动指数纳入A股程度逐步提升,外资流入或较多,年初以来北上资金净流入银行板块已达127亿;另一方面,银行板块或受益于“鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券”政策。

    当前银行(中信)指数估值0.92倍PB(lf),约0.84倍19PB,政策与资金驱动下,板块估值上看1倍19PB,估值存较大上行空间。个股方面,我们主推基本面较好且股价弹性较大的平安、兴业、常熟、贵阳等。

    3月金股-平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头

    短期看点:受益于较低的市场利率,负债压力缓解,1H19净息差有望改善;受益于平安信托财富管理业务无偿转入平安银行,私行业务有望大幅增长。

    中期看点:对公不良出清,资产质量好转。对公不良持续出清。13年以来持续大幅地核销处置不良贷款以及18年不良偏离度大降;叠加过往数年信贷结构的大幅调整,资产质量有望明显改善,带来较大的业绩弹性。 长期看点:智能化零售转型,ROE提升。零售业务规模与招行仍相距甚远,提升空间大。依托平安集团客户及流量入口,充分拥抱Fintech的大趋势,有望成长为智能化零售银行龙头,ROE提升。

    我们认为,平安银行零售转型成效明显,资产质量改善,19年业绩增速有望明显提升,给予1.1倍19年PB目标估值,对应15.85元/股。

    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;贷款利率大幅下行等。