国恩股份:18年业绩继续高增长,塑料改性&新材料齐头并进

2018业绩继续高增长。公司发布2018年业绩快报,实现营业收入37.24亿元,同比增长81.94%;归母净利润3.15亿元,同比增长55.17%,EPS为1.18元。公司业绩符合预期。 塑料改性&新材料均取得较好增长。公司各业务板块发展良好,与原有大客户保持稳定合作的同时,持续拓展新客户,主要产品市场需求旺盛,分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强。2018年公司总体经营状况良好,各业务板块取得全面增长。

    分版块来看:塑料改性领域,家电业务继续稳定增长,18年实现格力批量供货,切入康佳、创维黑电体系,同时在小家电及消费电子领域也有相应业务拓展;汽车业务实现突破,已批量供货比亚迪、陕汽、北汽、吉利等,现代、比亚迪等的新材料也在认证中。新材料业务,特来电充电桩及热塑性复合材料均开发完成,子公司隆创科技取得专用车资质,体育草坪业务进展顺利,18年完成部分平度中小学项目并中标即墨中小学项目,光学材料与其他版块协同发展。 布局高分子复合材料项目,产品将主要应用在轻量化、航空航天、风力发电、民用及绿色建筑等领域塑料。复合材料为未来的轻量化做一个重点的布局,汽车尤其是新能源汽车的轻量化是一个发展的大方向。同时,轻量化的另一个重点布局是被动式房屋、移动模块房、无人智能零售单元的应用,公司自主研发的FRP板材,可为客户提供各种规格及性能要求的三明治复合板,并批量应用各类轻量化产品中。

    公司积极布局人造草坪业务一体化生产提升竞争力及利润率。公司公告部分完成平度中小学1.68亿项目并中标即墨中小学项目,标志着公司在人造草坪业务领域取得新的突破,有利于公司在人造草坪领域进一步积累项目经验,提升公司的市场竞争力。人造草坪不仅仅可以用于体育运动,还是可以作为观赏草用于城市景观,保守估计十三五期间国内仅人造足球草坪需求就将超过2.6亿平米(市场规模超500亿),增长率连年保持30%以上。

    盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.15/4.95/7.07亿元(前次预测分别3.59/4.73/6.04,18/19年预测利润小幅下调主要贸易占比提升拉低利润率,基于对新业务的预期,调高20年利润),EPS分别为1.2/1.8/2.6元,目前股价对应18年PE为22倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新业务进展缓慢、上游原材料价格波动。