亿纬锂能:定增加速锂电池产能建设,软包电池即将为戴姆勒供货

公司定增获得证监会批文,将加快储能动力电池和消费锂电产能投放。公司收到证监会出具的批复,核准公司非公开发行不超过1.7亿股新股。公司拟募集资金不超过25亿元,用于建设5Gwh储能动力电池产能(3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池),以及建设18,720万只消费锂离子电池产能,项目建设期2年。目前公司已投产的储能动力电池和消费类锂电产能利用率均较高,募投项目达产后将进一步巩固公司在锂电行业领先地位。

    定增完成后将有效缓解公司的资金压力,并显著减低公司资产负债率。公司过去三年持续加大产能建设占用较多现金,2018年前三季度投资活动现金净流出5.45亿,而由于动力电池行业回款速度受补贴发放影响,公司去年前三季度经营性现金流仅1.22亿,定增完成将缓解公司的资金压力。此外,截至去年三季度末,公司总资产103.2亿,所有者权益35.42亿,资产负债率高达65.68%。若公司顺利完成定增,我们在去年三季报财务数据基础上,按募集资金25亿计算,对应公司资产负债率将降至52.87%,资本结构将更加健康。 动力电池装机高速增长,软包电池即将为戴姆勒供货。根据真锂研究统计,公司2018年动力电池装机1.23GWh,国内排名第7,今年1月公司装机0.15GWh,排名第4,同比增长715%。公司今年在客车领域出货仍会持续增长,电动船和储能领域也将有较大贡献,2.5GWh磷酸铁锂电池有望实现满产满销。在乘用车领域,去年8月公司公告和戴姆勒签订了多年供货协议,今年上半年有望开始供货。公司也在积极争取其它外资车厂订单,在现有1.5GWh软包电池产能基础上还将建设1.5GWh产能,预计今明年软包电池业务将有快速增长。

    锂原电池业务受益于电表市场复苏,消费类锂电料将持续较快增长。去年10月国网电表招标大幅增长,标志着电表市场正式复苏,我们预计亿纬的锂原电池业务去年增长约20%,今年有望实现30%增长。公司的消费类电池随下游电子雾化器等市场爆发,我们预计去年实现收入约10亿元,今年有望实现30%增长。公司的三元圆柱电池已开始为全球最大的电动工具制造商TTI供货,还拥有格力博、小牛等大客户,预计今年三元圆柱电池也将实现高速增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,同比增长37%、28%、30%,EPS为0.65元、0.83元、1.08元,对应估值为31、24、19倍PE,考虑到年初以来新能源汽车销量超预期增长,参考同行业公司30倍以上估值水平,我们上调目标价至25元,对应2019年30倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。