顺丰控股:短期的业绩压力,长期的战略决心

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-02-27

收入端:新业务受宏观经济放缓影响,预计商务件增速有所放缓;下半年以来,公司加速运力资源扩张和并购资源整合,重货和冷链预计表现良好。18年全年,公司共计完成38.7亿件/+26.8%,单票价格23.18元/+0.2%。18H1以来,公司单票价格同比增速有所上升,或源于重货业务表现良好致使件量结构有所调整所致。三季度,重货业务营收34.51亿元/+95.8%,源于网络布局和品牌优势,预计将成为最早转亏为盈的新业务部门。

    新业务投入力度明显加快:Q4季度,公司营业利润10.39亿元/-35.31%,观察到三季度营业成本刚性增长(Q3为188.7亿元/+32.9%,环比+8%)及销售费用(Q3为4.86亿元/+39.26%)、研发费用(3.92亿元/+57.4%)。截至3季度的固定资产、无形资产和在建工程分别为134.96亿元/65.06亿元/47.67亿元,分别较年初同增13.46%/23.6%/106.65%,表明公司仍在加快资产投入,完善网络布局。长期而言,鄂州机场2021年投入运营将成为公司降本提效的关键节点。

    加快优势资产收购动作,降低学习成本,期待业务整合效应。公司针对重货、冷运和合同物流业务,分别收购新邦物流、夏晖中国和DHL大中华区供应链业务,加速完善重货全产品线布局、拓展冷链客户、整合高质量的供应链物流资产,降低学习成本。从快递向综合物流服务商转型的过程中,公司由自身培育逐渐向并购的方式开拓新业务。我们认为,公司当前所处阶段可类比为FedEx的第三次腾飞阶段(以收购方式布局货代、零担等行业),而由于中美快递行业竞争格局的差异,顺丰并购的步伐明显快于FedEx,相应地,这也对公司管理与运营水平提出更高要求,整合效果仍需观察。

    投资建议

    顺丰向供应链延伸,定位综合物流服务商,但考虑公司处于新业务拓展期,我们下调公司18-20年EPS为1.03元、1.26元和1.37元,对应PE分别为36、29倍和27倍,维持“买入”评级。维持“买入”评级。

    风险提示

    快递行业竞争激烈,综合物流发展不及预期,人工和运输成本大幅上行等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002352 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 39 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 买入 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
电子器件 430 53 249
钢铁行业 410 29 254
化工行业 383 46 162
建筑建材 376 44 195
金融行业 360 24 172
生物制药 323 57 163
房地产 277 25 203
机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
有色金属 188 38 62