美亚光电事件点评:2018年业绩增长23%,看好口腔展会团购放量

事件:

    公司发布业绩快报:2018年,公司实现营业收入12.40亿元,同比增长13.33%;实现归母净利润4.49亿元,同比增长23.01%;符合预期。

    投资要点:

    四季度业绩保持快速增长,盈利能力持续增强。公司2018年一、二、三、四季度的营业收入分别为1.55亿元、3.36亿元、3.69亿元、3.79亿元,同比增速分别为0.43%、14.26%、12.84%、19.22%;归母净利润分别为0.43亿元、1.26亿元、1.50亿元、1.29亿元,同比增速分别为5.62%、25.51%、25.43%、24.70%;四季度业绩保持快速增长,主要是因为(1)公司积极进行产品创新和市场拓展,农产品检测和工业检测领域业务发展稳定;(2)公司紧抓市场机遇,医疗领域业务发展迅速。随着高毛利率的口腔CBCT收入快速增长,占收入比重不断上升,公司盈利能力持续增强;2018年净利率为36.18%,同比增长2.97pct。

    口腔CBCT累计销量突破4000台,期待2019华南口腔展团购放量。凭借“国际品质、亲民价格、本土服务”优势,截止2018底,公司口腔CBCT累计销量突破4000台,“臻影像”分享会累计举办218场,产品辐射覆盖全国34个省份,市场占有率领先。特别地,公司创新口腔医疗器械的销售模式,增加展会团购销售形式;2018年公司参加7大口腔展,举办3场团购会,团购销量近1000台。“第二十四届华南国际口腔展”将于3月3日在广州开幕,公司将携尊影口腔CBCT(FOV15*10.5cm)、帝影口腔CBCT(FOV23*18cm)、数字化椅旁修复系统(口扫仪、CAD、CAM)参展,期待本次展会团购大放异彩。

    国家卫健委出政策补“看牙”短板,公司深度布局数字化口腔产业链。2月15日,国家卫健委印发《健康口腔行动方案(2019-2025年)》,提出口腔健康行为普及行动、管理优化行动、能力提升行动、产业发展行动四大工程。文件指出,在公立医院口腔医疗资源不足的情况下,国家鼓励发挥市场在口腔非基本健康领域配置资源的作用,鼓励社会办口腔健康服务机构参与口腔疾病防治和健康管理服务。随着国家产业政策加码,口腔医疗市场前景广阔;公司深度布局数字化口腔产业链,目前主要涉及数字化影像、数字化扫描、数字化种植、数字化正畸,未来可能会加入自动识别疾病等功能;口腔医疗领域业务增长动力足。

    维持“买入”评级。暂时不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,保守预计2018-2020年公司净利润分别为4.49亿元、5.48亿元、6.69亿元,对应EPS分别为0.66元/股、0.81元/股、0.99元/股,按照2月26日收盘价23.40元计算,对应PE分别为35、29、24倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。