杰克股份:全球缝机龙头,布局智能制造

全球缝制机械龙头,服装智造解决方案供应商

    公司从事缝制设备研发制造,在供给侧改革背景下,凭借研发、制造、渠道全方位优势,跃居全球缝制机械龙头。预计2015-2018年公司营收CAGR 37%,净利润CAGR 40%。通过并购“拓卡奔马”,公司成为全球唯一布局缝制前端与中端的设备商,未来有望打通产业链,成为服装智造解决方案供应商。

    “智能缝制”扩容,自动缝制单元蓄势待发

    服装“快消化”叠加代工厂“去技能化”带动智能缝制设备需求,2017-2018年自动模板机80%增速印证了智能设备高景气需求。全球缝制设备空间200-300亿元,对应传统缝制设备价值2000-3000元/台,智能缝制单元价值10-30万元,潜在替代空间30倍以上。缝制自动化技术壁垒深厚,公司并购“迈克”与“VBM”实现传统缝制向自动化设备升级,国产化降本与工艺优化驱动下,有望长期引领公司成长。

    行业存在巨大整合需求,杰克向寡头迈进

    公司国内市占率20%,全球市占率全球14%,CR2 < 30%,行业大部分产能落后,存在极大整合空间。公司具备研发、制造、渠道、供应链等全方位的竞争优势,国内市占率向垄断方向发展。高端领域竞争对手日本重机与兄弟已经丧失了同步技术迭代和营销能力,智能缝制时代到来公司有望弯道超车。

    扩产能、自动化改造,盈利能力有望持续提升

    18年产能瓶颈制约业绩释放。公司基于未来5-10年周期战略布局投资建设“高端智能缝制基地” ,项目将释放迈卡、VBM国产化产能;同时劳动力成本上升影响毛利率,“机器换人”将根除“铸造”等工艺壁垒,进一步提升盈利能力。

    投资评级与估值:预计18-20净利润为4.71/6.13/8.25亿元,对应EPS分别为1.54/2.00/2.70元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:纺织服装行业景气度下行;行业竞争加剧。