立讯精密:受益于新产品的放量,全年继续实现高速增长

立讯精密继续实现全年高速增长。立讯发布2018年业绩快报,全年营业收入357亿元,同比增长56.4%,营收的增长主要得益于新产品的放量;归母净利润27.3亿元,同比增长61.3%,落于上修业绩区间(归母净利润26.2亿元~27.9亿元)中值以上。其中,第4季度营业收入135.7亿元,同比增长52%,归母净利润为10.7亿元,同比增长76%。 公司以连接器起家,不断丰富其产品线。2018年公司切入大客户线性马达供应,并进入LCP后端加工和无线充电接收端等新品,为公司带来新的营收增长点。此外,公司还将继续受益AirPods的份额继续提升和上量,我们预计2018E/2019E/2020E AirPods的出货量为0.26/0.5/0.7亿台,到了2021年有望达到1亿台。公司与大客户合作多年,产品技术以及服务都受到了客户的认可,未来份额也有望继续提升。

    公司在通信和汽车的长线业务开始取得进展。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。5G时代有望成长新的利润增厚。光模块方面,基站侧目前以6G/10G 为主,未来有望逐渐升级到 25G/100G。公司5G 基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。

    估值和投资建议:年初消费电子估值修复,随着苹果采取降价措施,苹果手机一月份销量回暖,立讯在新产品的切入以及市场份额的扩张有望持续保持增长;近期诸多厂商在MWC陆续发布新型手机,立讯作为精密制造的龙头供应商将充分受益。因此我们预计2018/2019E/2020E年实现营收357.00/499.80/649.74亿元,同比增长56.4%/40%/30%;归母净利润27.27/38.15/51.34亿元,目前对应 32.0x/22.9x/17.0x,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,汇率政策风险,国际形势的影响。