欧普康视:业绩符合预期,市场推广加快核心产品销售,激励费用影响利润增速

事件:2019年2月26日,公司公布2018年业绩快报,2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%,归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,业绩基本符合预期。

    全年收入维持40%以上高速增长。2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%(前三季度同比增速分别达33%、57%、52%),延续前三季度高增长趋势;归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,主要由于Q4利润基数相对较低而股权激励费用基本按季度均摊导致增速略低于前三季度。(Q4激励费用约300万,前三季度934万)。

    大陆唯一获批角膜塑形镜生产企业,生产线和终端布局稳健,产能扩张迅速。公司启用新生产基地,自日本进口的全自动生产线已正式投入生产,又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到47万片。加强区域布局,在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构,这些机构已拥有21家视光服务终端,同时安徽新设立了3家视光服务终端,江苏直接投资建立4家视光服务终端。依托公司市场推广以及销售渠道扩张,公司主营业务快速增长,我们预计公司核心产品梦戴维全年增速维持40%左右(2018H1增速为40.62%)。

    股权激励增加公司管理费用,降低扣非归母净利润。2018年公司摊销股权激励费用1230万元(2017年全年股权激励费用摊销约417万),同时2018年渠道收购并表预计增厚利润超过1000万。剔除这两方面影响,公司实际内生仍维持高速增长趋势。

    盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为4.62亿元、6.07亿元和8.06亿元,归母净利润分别为2.16亿元、2.92亿元和3.89亿元,对应EPS分别为0.96元、1.30元和1.73元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。