苏交科:业绩超预期,行业景气度回暖

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营收69.94亿元,同比增长7.29%,营收增速放缓主要是出售子公司“TA”所致;利润总额为7.54亿,同比增长20.56%;归母净利润6.07亿元,同比增长30.81%,业绩增长超市场预期。单季度来看,2018年Q4营收为22.93亿元,同比下降6.8%;归母净利为2.41亿,同比增长51.2%。

    行业基本面逐步改善。1、发改委《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019年投资形势展望》中提及,2018年全国拟建项目(指已经办理审批、核准或备案手续的项目)数量同比增长15.5%,为2019年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础,同时预计基础设施投资有望中速增长,是“稳投资”的重点发力方向。2、前期,国家发改委发布关于江苏省沿江城市群城际铁路建设规划(2019-2025年)的批复,江苏段投资约2180亿元人民币,公司为江苏省内交通设计龙头,省内业务有望受益。3、前期,央行指出要加大逆周期调节力度,要求稳健的货币政策要更加注重松紧适度,保持流动性合理充裕,保持货币信贷及社会融资规模合理增长,预计2019年流动性大概率宽松,整体融资环境正逐步改善。

    全国化布局战略将持续推进,环境检测重新步入正轨。2018上半年公司在原有属地化业务布局基础上,又新设了武汉、深圳、平潭、川藏等属地化区域,我们认为公司全国属地化布局战略仍将继续推进,公司市占率有望借此持续提升。公司转让“TA”公司后改变环境检测板块发展路径,前期收购江苏益铭检测科技有限责任公司36%股权,合计持股51%,标的公司承诺2018~2020年净利润复合增长率不低于30%,环境检测业务有望重新步入正轨。

    盈利预测与投资评级:公司2018年业绩超市场预期,随着行业基本面回暖,公司作为基建设计龙头有望持续受益。预计19/20年公司归母净利润为7.28和8.64亿元,EPS为0.90和1.07元,对应PE为12.39和10.43倍,鉴于行业基本面回暖,给予公司2019年14-16倍估值,对应合理价格区间为12.6-14.4元,上调至“推荐”评级。

    风险提示:基建投资不及预期;项目进展不及预期。