国恩股份:业绩同增55%略超预期,各项业务多点开花

事件:公司发布2018年业绩快报,预计全年实现营业收入37.24亿元,同比增长81.94%,归母净利润3.15亿元,同比增长55.17%。单看Q4,实现营业收入13.83亿元,同比增长105.80%,环比增长49.84%,实现归母净利润1.13亿元,同比增长63.77%,环比增长45.24%。

    全年业绩略超预期,改性塑料贡献主要业绩增长点。公司产品包括改性塑料、高分子材料、导光板、人造草坪以及空心胶囊等。2018年公司业绩增长主要来自改性塑料业务的贡献,公司家电、汽车、小家电业务发展齐头并进。家电方面,2018年,空调、冰箱、洗衣机、彩电生产量较去年同期分别增长10.0%、2.5%、-0.4%、14.6%,公司实现格力的批量供货,顺利切入康佳、创维的黑电系统并实现全面供货;持续加强在小家电、家电多媒体、消费电子等领域的业务开拓,成为小米、华米科技的重要供应商。汽车业务方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货,同时,与现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作。

    人造草坪业务蓬勃发展,高分子材料项目稳步推进。我国人造草坪市场仍处于成长期,未来人造草坪由于“市场需求+政策驱动”迎来黄金时期。国恩股份已经形成从原料到草坪制品的一体化生产,产品质量和成本控制能力强。2018年公司平度项目已完工大半,并于2018年12月中标即墨项目,标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破,人造草坪竞争优势进一步增强。此外,公司于2018年3月定增募资7.5亿元,投资于先进高分子复合材料项目,项目建成并达产后,公司将形成年产先进高分子复合材料及制品近4万吨的生产能力,产品包括SMC纤维材料、SMC纤维材料等,预计2019年下半年建成投产,达产后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司业绩多点开花。

    盈利预测与投资评级。上调公司盈利预测,预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为37.24、44.69、51.39亿元,归母净利润分别为3.15、3.92、4.64亿元,对应EPS分别为1.16、1.45、1.71元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司2019年20-22倍PE估值,

    对应股价合理区间29.00-31.90元,上调公司至“推荐”评级。

    风险提示:受房地产影响,下游家电需求不及预期;原材料价格上涨超预期;新项目推进低于预期。