深南电路2018年年度业绩快报:5G激发产业周期,PCB龙头业绩大增

公司18年营收增长34%,归母净利润增长56%,符合我们预期

    18年营收76.02亿元,同比增长33.68%;归属于上市公司股东的净利润6.97亿元,同比增长55.61%;。Q4营收22.65亿元,同比增长53.77%,环比提升8.01%,净利润2.24亿元,同比增长105.50%,环比提升16.06%。收入及净利润创单季度历史新高。

    南通智能制造工厂爬坡超预期,带动公司产能利用率保持高位

    18年Q4公司固定资产相比Q3增加4.38亿元,达85.25亿元,显现公司新厂区加速推进产能建设,公司规划南通新增34万平/年产能,随着Q4下游需求持续提升,公司进一步加快南通工厂产能爬坡,测算Q4产能释放已超过2/3,助力公司营收利润再创新高。

    下游通信需求旺盛,带动公司盈利能力提升,净利率环比+0.72pct

    18年公司业绩两次大超市场预期,公司单4季度净利率达9.89%,环比提升0.72pct,主要受益通信需求超过预期。公司自2015年以来盈利能力逐年改善,18年3季度起通信Z客户订单恢复,4季度海外大客户订单超预期。我们判断5G试运行牌照发放,主设备商已开始加速相关设施订单。我们根据产业调研信息坚定看好公司作为5G通信PCB龙头企业,随着5G商用节点临近,公司PCB产品将有望迎来加速成长。

    给予“买入”评级

    随着未来5G需求提升,公司产品迎来量价齐升阶段,盈利能力有望在2019年进一步提高,带动ROE继续提升,ROE边际向好周期是投资最好阶段。我们预计2018~2020年公司净利润6.97/8.93/11.82亿元,yoy增速56%/28%/32%,对应2019年PE38X。考虑公司作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持“买入”评级。

    风险提示。

    PCB行业景气度不及预期。