日机密封:产能稳步释放,高端密封领域市占率提升

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入7.04亿元,同比增长42.09%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长41.71%。单季度来看,Q4实现营业收入1.94亿元,同比增长36.62%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长9.52%。

    新增产能逐步释放,业绩稳定提升。2018年公司业绩符合我们之前的预期,业绩处于公司业绩预告的中枢位置。业绩增长的原因主要有以下几点:(1)公司订单饱满,新增产能逐步释放;(2)高端密封领域市占率持续提升;(3)华阳密封并表增厚公司业绩。

    高端密封打破国外垄断,市占率有望持续提升。公司在油气管道输送和核电等高端密封领域陆续实现进口替代。我国每年新建油气管道所需密封件市场规模约为1.5亿元,公司在新建油气管道密封件订单中占有率达到40%左右。此外,公司在核电领域通过了“百万千瓦级核电站轴封型主泵流体静压轴封”成果鉴定,打破了国外垄断,提高了核电装备高端主机发展的国产化率。

    产能稳步扩张,订单交付周期有望改善。目前公司二期扩产计划新增产能已经达到了70%以上,随着招工难的问题逐步得到解决,公司二期产能有望尽快达产。同时,公司在华阳密封现有场地的扩产计划也有望在一季度达产,华阳密封达产后营收可达到2-2.2亿元/年。此外,子公司优泰科的扩产的计划也在顺利推进。随着公司新增产能的逐步释放,公司产能压力将得到缓解,订单交付周期将显著改善。

    投资建议:公司在高端密封领域实现了进口替代,公司市占率持续提升。同时公司积极扩张产能,进一步巩固行业龙头地位。预计2019-2020年,公司实现收入9.30、11.63亿元,实现归母净利润2.19、2.81亿元,对应EPS 1.14、1.46元,对应PE 22、17倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底24-26倍PE。对应合理区间为27.36~29.64元。维持“推荐”评级。

    风险提示:高端密封领域渗透不及预期,产能扩建进度不及预期。