绝味食品:固本培元,卤味一绝

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨默曦 日期:2019-02-26

迎万店,再远航,卤味龙头正出发。绝味食品成立于2008年,以综合信息系统、供应链整合体系为基础,采取“以销定产”生产模式,专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售,力图打造国内休闲卤制食品连锁企业品牌。门店开拓上,公司采取“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的组合模式,截至18H1在全国共有门店9459家,覆盖30个省市区,销售网络覆盖率和门店数量居于行业第一。

    行业空间大+成长快,双子星格局已现。我国休闲卤制品行业发展迅速,17年行业规模767亿元,同增+20.4%,五年CAGR达19.2%;行业CR2约为14%,以绝味&周黑鸭为首的行业竞争格局清晰。绝味的竞争优势体现在1)生产端:绝味全国范围内布局20多家生产基地,实现冷链生鲜、日配到店,部分核心工厂已满足柔性供应链基础要求;2)产品端:通过丰富口味、开发SKU、创新包装等方式,提升产品效能,卤制蔬菜等产品创收能力喜人;3)渠道端:整合约9500多个终端资源,利用后仓空间、优化前店软硬件、融合线上线下等方式,全方位提升空间效能,我们测算得出17年绝味单店收入45.4万元,同增+4.6%。

    绝味可持续成长逻辑清晰。1)开店空间广阔。我们测算,绝味全国门店容量预计达23191家,按目前每年800-1200家新增门店的开店节奏,成长确定性较高;2)渠道利润优秀。根据草根调研,绝味加盟店启动资金约10万元,投资回收期约在12-18个月。综合来看,渠道利润水平与可持续性高于同类食品加工零售店,普适性广泛、三四线城市易下沉,加盟绝味是门好生意。3)平台化零售模式可复制。18年推出串串品牌“椒椒有味”,门店效益匹敌卤制品,多元化发展提高绝味天花板。

    积蓄高势能,看龙头穿越周期。1)业务延伸:跨品系经营,玩转“辣”艺术。多维度辣味产品,突破消费者对辣味的地域性偏好;多品类经营,突破单品生命周期;2)单店提升:探索门店升级,线上赋能线下。在线下,公司已初步进军交通枢纽地带,同时推进高势能门店形象升级,加强对客流的深度获取;在线上,通过O2O官方平台引流线下,打通“最后一公里”,提升单店收入;3)管理提效:优化加盟商、战略人才管理体系。设立四级加盟管理委员会,施行加盟商间组织管理;开办绝味管理学院,体内培育+体外转化为公司不断输送优质人才,围绕“基层战区化,中层片区化,总部精简化”改革,持续提升运作效率。

    盈利预测与投资评级:我们预计18-20年,绝味营收43.7/50.3/57.1亿元,同比增速13.5/15.2/13.6%;归母净利6.4/7.8/9.4亿元,同比增速27.9/22.0/20.1%,对应EPS分别为1.56/1.91/2.29元。当前股价对应18-20年PE为24X、20X、17X,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险,动物疫情或自然灾害风险,市场竞争加剧,加盟模式管理风险,大股东减持风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603517 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中航重机 持有 9.80 研报
民和股份 买入 -- 研报
金螳螂 买入 -- 研报
上海石化 买入 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
立讯精密 买入 28.40 研报
深圳燃气 持有 6.40 研报
东阳光 买入 12.00 研报
中材国际 买入 9.20 研报
亿纬锂能 买入 36.00 研报
云海金属 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
广联达 1.09 0.91 研报
南极电商 0.74 0 研报
东易日盛 0 0 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
国药股份 0.74 0.69 研报
景嘉微 0 0 研报
大博医疗 0 0 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
通威股份 0.30 0.23 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
上海家化 0.90 1.22 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
保利地产 26 买入 中性
上汽集团 26 买入 中性
万华化学 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
瀚蓝环境 25 持有 持有
伊利股份 25 持有 买入
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 629 82 340
汽车制造 463 36 269
钢铁行业 453 29 270
电子器件 432 54 253
化工行业 412 46 166
金融行业 386 24 182
建筑建材 379 44 193
生物制药 317 52 167
食品行业 286 23 109
酿酒行业 285 17 136
房地产 283 25 217
机械行业 276 51 123
煤炭行业 274 28 118
家电行业 235 14 140
商业百货 210 28 118
有色金属 190 38 58
酒店旅游 189 20 52