温氏股份:猪价下滑拖累18年业绩,周期反转渐进提升未来业绩弹性

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:陈博 日期:2019-02-26

猪价下跌拖累公司整体利润。1)养猪业务盈利下滑:2018年1-12月份全国22省市生猪平均价为12.70元/千克,同比下滑15.55%,猪价下跌导致公司养殖业务盈利大幅下滑。报告期内,公司生猪出栏2229.7万头,同比增长17.10%,销售均价12.82元/公斤,同比下降14.42%,其中通过屠宰销售14.24万头,收入2.47亿元,销售均价17.57元/公斤。单四季度公司生猪出栏611.5万头,同比增长4.18%。受8月份非洲猪瘟疫情影响,防疫费用增加导致公司商品猪完全成本略有上升,估算公司2018年养猪完全成本在12.3元/公斤水平,预计2018年公司商品猪头均盈利60-65元,生猪养殖板块预计贡献利润14亿元;2)黄羽鸡业务盈利能力提升:2018年下半年,随着肉鸡供求关系好转,市场消费逐步调整,肉鸡市场进入恢复性增长,养鸡业盈利水平提升。2018年公司黄羽鸡预计出栏7.9-8.0亿羽,相比2017年7.8亿羽有所增长,按照5.5元/公斤左右的完全成本,预计黄羽鸡单羽盈利3.0元,黄羽鸡板块贡献利润24亿元。同时,报告期内,公司完成了首期限制性股票的授予登记,按照企业会计准则的有关规定摊销限制性股票激励费用3.12亿元,导致净利润有所减少。

    出栏量稳定增长,受益于新一轮猪周期:根据中国政府网口径数据,2019年1月能繁母猪存栏为2882万头,较18年12月下降106万头,同比下降15.6%;生猪存栏量29338万头,环比下降5.7%,同比下降13.1%,非洲猪瘟疫情使得生猪产能加速去化的过程仍在持续。根据生猪养殖周期,行业自2018年下半年开始的母猪集中淘汰有望在2019年3-4月显现,新一轮猪周期有望在2019年二季度提前到来。公司作为“公司+农户(或家庭农场)”的养殖模式的典范,在原料采购、育种技术、信息技术、疾病防疫等方面均具备较强的竞争力,预计公司2019-2020年生猪产能分别为2400、2900万头,未来有望充分受益于猪价上涨。

    盈利预测与投资评级。公司生猪出栏量稳定增长,猪周期的反转有望带动养猪板块盈利能力显著提升。同时,公司黄羽鸡业务盈利稳定,随着公司不断加码下游屠宰、加工业务,预计养禽业务将贡献稳定利润。我们预计公司2018/2019/2020年营收分别为573.08/641.57/796.06亿元,净利润分别为39.62/68.78/121.79亿元,EPS分别为0.75/1.29/2.29元,目前股价对应PE分别为44.38/25.57/14.44倍。参考公司历史估值并考虑到猪周期反转带来的业绩弹性,给予公司2019年30-33倍PE,股价合理区间为38.7-42.6元,维持“推荐”评级。

    风险提示:猪价、鸡价大幅下滑,产能扩张不及预期,疫情影响。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300498 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万业企业 持有 12.45 研报
吉比特 买入 -- 研报
中国电影 买入 -- 研报
新媒股份 持有 -- 研报
芒果超媒 买入 -- 研报
完美世界 买入 -- 研报
烽火通信 持有 30.45 研报
迈克生物 买入 -- 研报
天康生物 买入 13.23 研报
雅克科技 持有 20.35 研报
江苏银行 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
天坛生物 0.46 0.52 研报
龙马环卫 0 0 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
第一创业 0 0 研报
兴业银行 2.04 2.31 研报
宁沪高速 0.49 0.49 研报
林洋能源 0.67 0.75 研报
华电国际 0.02 0.17 研报
中持股份 0 0 研报
高能环境 0 0 研报
绿色动力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 34 持有 买入
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 中性
比亚迪 28 持有 中性
新宙邦 28 持有 持有
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
五粮液 26 持有 买入
瀚蓝环境 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 535 89 252
汽车制造 431 42 234
电子器件 291 53 181
机械行业 286 55 127
生物制药 276 53 154
建筑建材 264 47 133
化工行业 241 58 105
金融行业 228 29 92
酿酒行业 214 16 124
家电行业 209 14 119
有色金属 199 40 48
酒店旅游 194 20 81
交通运输 175 33 71
房地产 173 26 108
商业百货 170 35 86
煤炭行业 145 31 53
钢铁行业 144 32 57