欧普康视:业绩增长符合预期,看好公司持续成长性

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2019-02-26

欧普康视于2月25日晚发布2018年业绩快报:公司18年实现销售收入4.62亿,同比增长48%,实现归母净利润2.16亿,同比增长43%,其中非经常性损益约2650万元(18年公司实现扣非净利润约1.89亿,同比增长40%)。公司18年业绩符合预期。

    18Q4收入保持快速增长,扣非净利润实现40%以上快速增长,公司业绩增长持续性强。单独看18Q4,公司单季度实现销售收入约1.31亿元,同比增长47%,持续保持快速增长;18Q4公司实现归母净利润约5036万元,同比增长约32%,实现扣非净利润约4454万元,同比增长约42%(公司18Q1-Q4扣非净利润增速分别为20%、36%、53%、42%)。总体而言,公司18Q4业绩继续实现快速增长,体现了公司业绩良好的持续性。

    扣除股权激励管理费用摊销以及经销商渠道并表效应,预计公司实际内生增长继续保持30%+。公司于17年9月实施股权激励,预计18年摊销管理费用约1230万(17年股权激励费用摊销约417万);另一方面,我们预计公司收购渠道贡献18年净利润约1000-1500万。扣除该两方面影响,我们预计公司18年内生仍然实现30%+高增长,公司持续享受行业成长红利。

    公司角膜塑形镜产品量价齐升趋势继续保持,医保控费背景下投资价值进一步凸显。价格方面,随着公司高端新品牌DreamVision的逐渐放量,以及梦戴维品牌中更高价格的AP型号对DF型号的持续替代,我们预计公司角膜塑形镜出厂价每年均保持5%左右的提升。销量方面,伴随行业整体持续性高成长,我们预计销量有望长期实现20%以上增长。总体而言,公司量价齐升趋势明确,医保控费背景下价值进一步凸显。

    盈利预测:维持公司盈利预测,预计公司2018-20年归母净利润分别为2.16亿、2.92亿、3.87亿,同比分别增长43%、36%、33%,对应EPS分别为0.96元、1.31元、1.73元。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:角膜塑形镜竞争格局恶化风险;角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险;上游原材料供应商单一风险

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