金风科技业绩快报点评:销售业绩良好,盈利能力承压

事件:公司公布2018年业绩快报。2018年实现营业收入287.31亿元,同增14.33%;归母净利润32.17亿元,同增6.30%;扣非归母净利润28.71亿元,同增0.03%。加权平均ROE14.03%,同比下滑1个百分点。

    销售业绩良好,盈利能力承压。据公告,公司营收增加的主要原因是风机销售容量增加,进入运营阶段的风电场容量增加、弃风限电形势好转、发电量较去年同期增加。同时,公司为应对风电市场政策的变化,公司加大产品研发投入和资金资源投入,对当年的净利润同比增长幅度产生一定的影响。此外,盈利能力有所下降的原因是由于市场竞争加剧,低价订单导致。预计2019年将有大量低价风机订单确认,公司的风机业务盈利能力将面临一定的压力。

    风电市场复苏明显,公司市场占有率提升。据了解,风机的招标价格在2018年四季度开始企稳回升,并且从整年的吊装数据来看,2018年全国吊装量在24GW,公司吊装6.7GW,市占率28%,较去年有所提升,此外公司在手新签订单的市占率达到35%以上,龙头地位稳固。

    弃风率改善明显,风电场盈利能力持续改善。根据公司公告,公司前三季度累计并网容量为4197MW,其中38%集中在西北地区,34%集中在华北地区;新增并网容量329MW,发电利用小时数达到1654小时,同比增长237小时,弃风限电改善明显。随着弃风率的持续下降,公司未来风电场的盈利能力将得到持续改善,增厚业绩。

    投资建议:公司是国内风电龙头,市场占有率第一,预计随着风电行业的强势复苏,公司业绩有望进一步提升。预计公司2019-2020年净利润分别为35.71和43.01亿元,对应EPS1.00和1.21元/股,对应PE13和11倍,给予“买入”评级。

    风险提示:公司各项业务不达预期。风电行业政策风险。