澳洋顺昌:股权结构理顺,业务整装待发

事件:控股股东澳洋集团于2019年2月1日签署了《股份转让协议》,拟将其所持有的公司98,655,928股股份(占公司总股本的10%)协议转让给绿伟有限公司。本次权益变动后,澳洋集团持有公司股份219,182,072股,占公司总股本的22.22%。绿伟有限公司持有公司股份98,655,928股,占公司总股本的10%。同时澳洋顺昌收购江苏绿伟原股东所持52.94%股权,对应的出资额为1,800万美元。收购完成后江苏绿伟将成为公司全资子公司。

    股权结构变更符合公司既定战略,进一步完善治理结构。本次大股东将所持部分股权转让给绿伟有限公司,后者实际控制人陈锴任上市公司董事、总经理。转让完成后绿伟有限公司与昌正有限公司合计持有上市公司股权为17.06%,位居第二大股东。同时上市公司将控股子公司江苏绿伟少数股权收购,上市公司股权与子公司股权梳理完毕,有效减轻利益主体的不一致,公司治理结构得到完善,有利于公司整合内部资源,提高运营效率。

    江苏绿伟成为上市公司全资子公司,锂电池业务核心地位进一步加强。江苏绿伟是上市公司的核心资产,是上市公司重要的收入以及利润来源,占2018年上市公司净利润比例达到40.41%。此次股权收购一方面将直接提高上市公司归母净利润,另一方面也有利于上市公司对于锂电业务的管控与规划,锂电业务在上市公司体内的重要地位将进一步加强。2018年,江苏绿伟旗下的天鹏电源在国内率先量产NCA三元圆柱动力锂电池,同时已经完成18650型号3.5AH产品和21700型号锂电池技术储备,并着手规划21700产线的建设。锂电池2018年产量较2017年同比增加44.14%。

    LED行业有待回暖,全年可能拖累盈利增长。LED芯片行业处于景气下行期,公司与木林森绑定,虽然并无库存积压之虞,但由于芯片价格下降较多,去年下半年开始盈利能力下滑明显。展望2019年度,我们预计下半年开始,LED将逐步走出景气低谷,公司LED业务盈利能力有望恢复,但是全年预计难以盈利,将以提升稼动率为首要目标。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2019~2021年营收为47.37/51.12/55.44亿元,归母净利润为2.28/4.81/3.52亿元,对应PE为20/16/13,维持“增持”评级。

    风险提示。LED芯片景气度持续低迷;锂电池业务拓展不及预期。