鹏鼎控股:2018净利润同比50%,1月营收环降21%

1月营收环降21%,即将探底。2019年1月,鹏鼎控股营收16.64亿元人民币,同比下滑37.56%,环比下滑21.23%,跌幅较深,与母公司臻鼎同期表现相似。2018年12月营业收入21.1亿元,同比减少39.70%。公司营收较往年提前一个月下探,而参考苹果产业链其他PCB公司近期营收已显止跌迹象,考虑节假日因素,预计2月将迎来底部。

    2018Q4净利润维持高增50%。据公司2018年业绩快报显示,2018年鹏鼎营业利润34亿元,同比增长58.99%;实现利润总额33.66亿元,同比增长55.49%;实现归属于上市公司股东的净利润27.72亿元,同比增长51.72%。2018全年营收同比仅增长8%,净利润提升主要得益于营业利润率的提升,2018年营业利润率13.2%,同比提4.3pct,归母净利率10.7%,同比提升3.1pct。2018Q4单季营收86亿元,同比下降18%,归母净利润12.1亿元,同比增长50%。

    鹏鼎控股产品近100%应用于3C。鹏鼎控股产品广泛应用于移动电话、笔记本电脑、平板计算机数字相机、打印机、服务器、光驱、液晶显示模块等3C电子产品。鹏鼎产品亦应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上,客户包括Panasonic、群创光电和Tesla等;在工业控制领域的产品主要有工业电脑用板等,但2017年非3C应用占鹏鼎控股营收额仅0.1%。

    鹏鼎为苹果FPC最核心供应商,提前反应预期,有望提前消化。2015-2017年,鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为54%、61%、63%,即苹果公司订单是拉动公司业绩成长主因。臻鼎的财务数据呈现如下特点:1)利润表呈现出强烈的年内周期性,上下半年淡旺季效应显著。2015年-2017年Q4鹏鼎营业收入占当期收入的比重分别为30.75%、40.30%及43.85%,比重逐步提升。2)业绩增量与iPhone新品创新力高度相关,三季度同比增速为检验指标。苹果新机通常于9月发布,供应商从三季度批量供应新品,因此三季度的业绩同比增速即可反应苹果新机带来的增量。作为苹果第一大FPC供应商,鹏鼎控股的营收变化表明新机旺季销售不及预期。

    2019年,高端制造需求带来平稳增量。目前鹏鼎淮安厂以生产硬板、汽车及软板为主,秦皇岛以生产软板及类载板居多,淮安厂二期工程在2017年11月动工,预计2019年下半年量产,新增产能以软板为主。鹏鼎是目前A股唯一能量产20um制程FPC以及高端HDI板的企业,2019年有望受益于2018新机延续生产和2019新机天线设计增量。

    维持盈利预测,维持增持评级。公司单季净利率存在不确定性,暂维持2018/2019/2020年鹏鼎控股营收预测257/291/329亿元,维持归母净利润预测27/32/36亿元,对应2019年PE为16X,维持增持评级。